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美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口新增18.7萬(wàn)人，預(yù)期17萬(wàn)人，前值18.7萬(wàn)人。8月失業(yè)率升至3.8%，創(chuàng)2022年2月以來(lái)新高，預(yù)期和前值均為3.5%。勞動(dòng)參與率升至62.8%，創(chuàng)2020年2月以來(lái)新高，預(yù)期和前值均為62.6%。8月平均時(shí)薪同比增速降至4.3%，預(yù)期和前值4.4%。平均時(shí)薪環(huán)比增速0.2%，同樣低于預(yù)期0.3%和前值0.4%。
　　8月非農(nóng)新增就業(yè)整體延續(xù)放緩，服務(wù)業(yè)就業(yè)熱度不減。1）非農(nóng)整體繼續(xù)放緩。8月非農(nóng)新增就業(yè)18.7萬(wàn)人，連續(xù)三個(gè)月低于20萬(wàn)人，且此前6、7兩月數(shù)據(jù)合計(jì)下修10.5萬(wàn)人。2）結(jié)構(gòu)性因素?cái)_動(dòng)下，服務(wù)業(yè)供需仍維持緊平衡，就業(yè)熱度不減。新增就業(yè)仍主要來(lái)自醫(yī)療保?。?7.1萬(wàn)人）、休閑酒店業(yè)（+4萬(wàn)人）、社會(huì)救助服務(wù)（+2.6萬(wàn)人）等服務(wù)業(yè)部門(mén)的貢獻(xiàn)。
　　供需結(jié)構(gòu)有所改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡進(jìn)程仍在持續(xù)。1）供給端有所改善。8月勞動(dòng)力人口新增73.6萬(wàn)人，顯著高于上個(gè)月的15.2萬(wàn)人，而適齡工作人口增加21.1萬(wàn)人，使得勞動(dòng)力參與率升至62.8%。同時(shí)，失業(yè)人口增加51.4萬(wàn)人，失業(yè)率升至3.8%。8月非農(nóng)報(bào)告提及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)相關(guān)卡車(chē)公司破產(chǎn)致3.7萬(wàn)人失業(yè)，以及美國(guó)影視業(yè)因不滿AI技術(shù)罷工致1.7萬(wàn)人失業(yè)也是促成了8月失業(yè)率反彈的因素之一。2）需求端繼續(xù)降溫。職位空缺數(shù)超預(yù)期降至882萬(wàn)人，就業(yè)缺口收窄至300萬(wàn)人左右，而職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比達(dá)到1.5，但仍高于疫情前1.2的水平。
　　薪資壓力仍存，居民實(shí)際收入上升或增加通脹粘性。8月平均時(shí)薪同比增速略回落至4.3%，低于預(yù)期和前值，但仍明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)合意水平的3.5%。隨著名義通脹回落，當(dāng)前平均時(shí)薪增速的漲幅超過(guò)了通脹的漲幅，意味著居民實(shí)際收入增加，且將繼續(xù)支持消費(fèi)支出，從而加重核心服務(wù)通脹的粘性。微觀層面，我們注意到近期美國(guó)快遞巨頭UPS大幅漲薪，其與員工達(dá)成勞資協(xié)議涉及員工近34萬(wàn)人，部分緊缺型工種，如卡車(chē)司機(jī)加薪幅度達(dá)雙位數(shù)，或進(jìn)一步助推行業(yè)的薪資增速水平。
　　整體好于市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美指及美債收益率有所回落，金價(jià)及美股期指走高。然而美指及美債收益率很快便V型反轉(zhuǎn)，金價(jià)跳水，且此后公布的強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI更是推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的反轉(zhuǎn)。利率期貨市場(chǎng)隱含的加息概率變化不大。目前9月、11月加息概率分別為7%和36.6%，且市場(chǎng)對(duì)2024年降息的時(shí)點(diǎn)由6月略提前至5月。
　　后市觀察：我們認(rèn)為8月非農(nóng)數(shù)據(jù)供需結(jié)構(gòu)有所改善，但薪資壓力仍存?；诿缆?lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)依賴的加息路徑，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月仍存在最后一加的概率，且如若加息，11月加息的概率較9月更高。因當(dāng)前政策利率已進(jìn)入限制性區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待加息的態(tài)度更加謹(jǐn)慎，且關(guān)注貨幣緊縮的滯后性影響，需要更長(zhǎng)的數(shù)據(jù)觀察窗口。11月會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)仍有8月通脹、9月非農(nóng)和通脹，及3季度美國(guó)GDP增速等數(shù)據(jù)可以觀察，需要投資者密切留意。