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事件：證監(jiān)會繼續(xù)推出一攬子活躍市場舉措，一是提出《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》，二是指導(dǎo)交易所出臺加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措。
　　此輪政策是監(jiān)管落實(shí)8/18答記者問的進(jìn)一步舉措，“成熟一批，推出一批”，發(fā)力“活躍資本市場、提振投資者信心”，具體如下：
　　1）高質(zhì)量建設(shè)北交所：發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，提出3-5年內(nèi)北交所市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動(dòng)、頭部反哺、底層助推的格局初步構(gòu)建的總目標(biāo)。交易端上，提出擴(kuò)大做市商隊(duì)伍、推出轉(zhuǎn)融通和做市借券制度、擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍、進(jìn)一步研究降低交易結(jié)算服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等，改善市場流動(dòng)性；投資端上，提出引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大投資、許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其持股公司的股票、研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求，穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新；融資端上，提出常態(tài)化推進(jìn)市場高質(zhì)量擴(kuò)容、允許優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接在北交所IPO上市等，加快高質(zhì)量上市公司供給。
　　2）加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管：指導(dǎo)交易所制定發(fā)布《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，自10月9日起施行，在股票市場正式建立起程序化交易報(bào)告制度和監(jiān)管安排。通知以建立信息報(bào)告制度為抓手，進(jìn)一步摸清程序化交易底數(shù)，明確市場對程序化交易監(jiān)管的預(yù)期，降低在特定市場環(huán)境下程序化交易加大市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　券商業(yè)務(wù)邊際受益政策利好，但更重要的是信心提振。與此前統(tǒng)籌一二級市場平衡、階段性收緊IPO節(jié)奏的整體表態(tài)不同，監(jiān)管針對北交所提出常態(tài)化推進(jìn)市場高質(zhì)量擴(kuò)容等融資端安排，并在擴(kuò)大做市商隊(duì)伍、擴(kuò)大兩融標(biāo)的范圍等方面釋放制度紅利，利好券商投行、做市、兩融等業(yè)務(wù)?？申P(guān)注申萬宏源、中信建投、東吳證券（北交所投行業(yè)務(wù)特色鮮明，累計(jì)IPO承銷家數(shù)分別20、20、12家，分列第1、1、4名）等券商標(biāo)的。但目前北交所規(guī)模尚小，對券商業(yè)績改善較有限，我們認(rèn)為更應(yīng)關(guān)注系列政策舉措推出帶來的信心提振量變。
　　繼續(xù)維持此前觀點(diǎn)：在達(dá)到“活躍資本市場”的目標(biāo)之前，政策力度有望繼續(xù)加碼，活躍資本市場決心毋庸置疑。8/18證監(jiān)會答記者問指出“標(biāo)本兼治。既立足當(dāng)下，加快推出一批可落地、有實(shí)效的政策舉措，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心，又著眼長遠(yuǎn)，堅(jiān)持改革開路，統(tǒng)籌發(fā)展股票、債券、期貨市場，完善資本市場基礎(chǔ)制度”；活躍資本市場的決心毋庸置疑，在達(dá)到“活躍資本市場”的目標(biāo)之前，政策力度有望繼續(xù)加碼。
　　后續(xù)一攬子政策落地仍值得期待，券商板塊ROE中樞提升可期。8月18日證監(jiān)會的系統(tǒng)安排正在漸次落地，重申以下關(guān)注點(diǎn)：1）券商資本約束有望放開：中報(bào)顯示部分頭部券商的風(fēng)控指標(biāo)下行壓力加大，后續(xù)監(jiān)管若放松資本杠桿率、凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)，客需資本金業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商的杠桿倍數(shù)有望提升，提升券商ROE中樞；2）加快投資端改革，發(fā)展權(quán)益類基金；3）優(yōu)化回購條件、推動(dòng)央企加大上市公司并購重組整合：放開回購限制后，有望提升上市公司股價(jià)穩(wěn)定性；同時(shí)中特估體系下推動(dòng)央企加大并購重組力度，預(yù)計(jì)央企將有更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入；4）統(tǒng)籌A+H股活躍度；5）加強(qiáng)跨部委協(xié)同，形成資本市場合力。
　　投資建議：政策信號積極疊加基本面預(yù)期改善，重視配置券商。業(yè)績看，板塊1H23歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長，23E歸母凈利潤同比增長近3成。估值看，截止23/9/1，A/H券商平均交易于1.17x/0.49x24年P(guān)B，PB估值分位數(shù)近10年15%/15%。建議關(guān)注3條主線：一是低估值高杠桿央國企券商，建議關(guān)注中信證券/華泰證券等；二是具有做強(qiáng)做大訴求中型券商，建議關(guān)注國聯(lián)證券/東吳證券等；三是高beta的金融科技標(biāo)的，建議關(guān)注同花順/指南針/頂點(diǎn)軟件等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性不及預(yù)期；資本市場大幅波動(dòng)；居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期。