>> 方正證券-證券行業(yè)深度報告-券商1H23業(yè)績綜述：輕資本業(yè)務承壓，投資貢獻增長，頭部券商股衍業(yè)務繼續(xù)擴張-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2408KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
曹柳龍 |
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一、業(yè)績概覽：上半年投資驅(qū)動盈利增長，2Q單季利潤承壓。
2Q23券商板塊合計證券主營收入1100億/yoy-12%/qoq-4%，合計凈利潤391元/yoy-20%/qoq-9%；1H23累計實現(xiàn)證券主營收入2247億/yoy+14%，凈利潤822億/yoy+14%。
投資業(yè)務為上半年盈利增長的主要驅(qū)動，主營收入拆分如下：1）輕資本業(yè)務收入yoy-7%/占比48%，收入下滑主因上半年市場新發(fā)基金、股權(quán)融資規(guī)模同比承壓；2）資本金業(yè)務收入yoy+44%/占比52%，主因1H23債牛驅(qū)動投資收益高增。
二、風控指標繼續(xù)承壓，活躍資本市場亟待放寬資本約束。
1H23頭部券商風控指標進一步收緊，如中金、中信NSFR分別觸及134%/127%（預警線120%），較年初下降19.8pct/2.8pct。2月至今券商板塊A股融資金額為0，股權(quán)融資放緩疊加活躍資本市場背景下，優(yōu)化風控指標、放寬優(yōu)質(zhì)券商資本約束可期。
三、輕資本業(yè)務：2Q經(jīng)紀、投行環(huán)比改善，公募業(yè)績體現(xiàn)韌性。
1H23經(jīng)紀、投行、資管業(yè)務收入分別yoy-11%/-9%/+3%，資管業(yè)務逆勢增長。從指標看：1）2Q23滬深日均股票成交10082億元/qoq+14%/yoy+6.4%，新發(fā)權(quán)益基金840億份/qoq-15%/yoy+45%；2）按發(fā)行日統(tǒng)計，2Q23A股IPO規(guī)模1226億元/qoq+28%/yoy3.8%，但監(jiān)管階段性收緊股權(quán)融資，預計全年承壓；3）公募業(yè)績體現(xiàn)韌性，統(tǒng)計65家基金公司上半年合計凈利潤yoy-3%。
四、重資本業(yè)務：頭部券商股衍繼續(xù)擴張，中小券商彈性顯現(xiàn)。
1H23券商投資類資產(chǎn)合計5.98萬億/較年初+10%；年化投資收益率均值3.6%，投資類收入872億元/yoy+79%。頭部券商股衍繼續(xù)擴張，中信、中金、華泰交易性股票分別較年初+14%/+12%/+19%；財通、天風、長城等中小券商業(yè)績彈性顯現(xiàn)。
信用資產(chǎn)小幅擴張，股質(zhì)占比進一步下降。1H23信用資產(chǎn)1.51萬億元/較年初+2.1%；兩融利息收入425億/yoy-6%/占主營收入比重19%；股票質(zhì)押占利息收入比重5.2%/yoy-0.7pct，期末撥貸比14.2%/較年初+0.3pct，進一步提升。
1H23年化平均綜合負債成本率平均3.35%（2022年3.36%、2021年3.80%），較上年基本保持穩(wěn)定。
投資建議：推薦低估值加杠桿能力強的央國企券商，如中信、華泰；建議關(guān)注具有做強做大訴求的中型券商，如國聯(lián)、東吳。
風險提示：聯(lián)儲加息超預期；宏觀流動性收緊；居民資金入市進程放緩
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