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美護(hù)主線：核污水引發(fā)輿論沖擊國妝崛起有望加速，美護(hù)龍頭H1業(yè)績亮眼
　　■行業(yè)變化：（1）8月24日日本核污染水啟動(dòng)排海，引發(fā)了大量關(guān)于日妝安全性的質(zhì)疑討論，并出現(xiàn)一定退貨行為，我們認(rèn)為日妝核污水輿論長期看將深遠(yuǎn)影響品牌后續(xù)的營銷推廣資源并持續(xù)挫傷中國消費(fèi)者忠誠度，預(yù)估品牌力將長期受損，有望釋放出份額空間，加速國妝品牌的崛起態(tài)勢；同時(shí)下游國產(chǎn)品牌端崛起有望傳導(dǎo)至上游，國產(chǎn)頭部代工商有望同步受益。
　　（2）本周受港股通名單及外資持倉波動(dòng)影響，資金面短期擾動(dòng)估值回調(diào)，部分標(biāo)的已處于估值低谷，經(jīng)營基本面確定背景下建議關(guān)注錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。
　?。?）本周愛美客、美麗田園、復(fù)銳醫(yī)療、丸美股份、福瑞達(dá)等均披露中期業(yè)績，愛美客H1業(yè)績yoy+65%，美麗田園H1經(jīng)調(diào)整純利yoy+159%，丸美H1收入yoy+30%，福瑞達(dá)化妝品H1收入yoy+9.2%，本周美護(hù)各板塊龍頭披露H1高增表現(xiàn)，在整體消費(fèi)承壓環(huán)境彰顯美護(hù)龍頭需求韌性。
　　■美護(hù)觀點(diǎn)：本輪核污水事件影響的基石是產(chǎn)品力的信任，而本輪國貨崛起的底層品牌思維其實(shí)是研發(fā)科技的彎道超車，中國特色差異化成分將成為品牌崛起的密鑰，在此輪替代中全能力龍頭及中國成分將成為核心方向，國貨品牌本土份額遠(yuǎn)期空間有望從27%提升至50%。長期仍看好美護(hù)需求確定性增長，膠原賽道、國貨崛起仍為美護(hù)核心兩條主線，建議關(guān)注1）醫(yī)美板塊【愛美客】、【錦波生物】、【美麗田園醫(yī)療健康】等；2）美妝板塊【貝泰妮】、【巨子生物】，【珀萊雅】、【水羊股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主線：部分線下零售仍具開店高勢能，黃金珠寶類公司中報(bào)業(yè)績優(yōu)秀
　　■行業(yè)變化：本周百果園、中國黃金、名創(chuàng)優(yōu)品、潮宏基、豫園股份、天虹股份、周大生、孩子王等多家公司發(fā)布中報(bào)。
　?。?）整體黃金珠寶中報(bào)表現(xiàn)亮眼：23H1，周大生收入+58.4%，歸母凈利+26.4%；潮宏基收入+38.3%，歸母凈利+38.8%；中國黃金收入+16.7%，歸母凈利+22.3%；豫園股份收入+21.9%，歸母凈利+225.8%；
　?。?）線下零售部分公司開店迅速：名創(chuàng)優(yōu)品FY23Q4公司營收32.52億元/+40.3%，公司凈利潤5.47億元/+162.4%,國內(nèi)單2023Q2開店221家；百果園23H1收入+7.2%，歸母凈利+34.12%，新增門店308家。
　　■核心觀點(diǎn)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況及進(jìn)度需要觀察，尤其是需求端的修復(fù)需要時(shí)間。在整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的當(dāng)下，兼具投資+消費(fèi)屬性的黃金珠寶23H1需求較好，有望延續(xù)高景氣，推薦關(guān)注【周大生】、【潮宏基】、【中國黃金】、【豫園股份】。線下零售中，部分公司在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下驗(yàn)證了自身開店的高勢能，建議關(guān)注【名創(chuàng)優(yōu)品】、【百果園】。
　　紡服主線：運(yùn)動(dòng)品牌盈利能力修復(fù)，1H23業(yè)績超預(yù)期
　　■行業(yè)變化：本周安踏體育、特步國際發(fā)布中報(bào)。
　?。?）安踏體育1H23收入、歸母凈利潤分別同比+14.2%、+32.3%，經(jīng)營杠桿作用下控費(fèi)提效明顯，業(yè)績超預(yù)期。分占合營公司虧損5.2億，主因Peak Performance一次性商譽(yù)及商標(biāo)減值所致。管理層維持全年安踏和Fila品牌全年收入和流水雙位數(shù)增長指引。
　?。?）特步1H23收入、歸母凈利潤同比+14.8%、+12.7%，業(yè)績略超預(yù)期。其中主品牌增長穩(wěn)健，庫存將抓住下半年大促契機(jī)，有望于年底前恢復(fù)完全健康水平；索康尼品牌經(jīng)過3年培育已實(shí)現(xiàn)盈利，平均月店效超30萬，放開加盟模式后有望保持高增。7月流水雙位數(shù)增長，8月進(jìn)一步改善，管理層維持公司全年15-20%收入增長指引。
　　■核心觀點(diǎn)：當(dāng)前品牌端板塊估值整體處于底部區(qū)間，運(yùn)動(dòng)品牌上半年盈利能力改善業(yè)績超預(yù)期，下半年盈利能力有望持續(xù)改善，建議關(guān)注【安踏體育】、【特步國際】、【李寧】；男裝板塊下半年業(yè)績有望延續(xù)，建議關(guān)注【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】、【海瀾之家】。制造端在海外品牌持續(xù)去庫下，訂單拐點(diǎn)有望于9月出現(xiàn)，下半年業(yè)績有望呈持續(xù)改善趨勢，其中Q4受去年低基數(shù)影響疊加國際品牌下緊急訂單概率加大，業(yè)績彈性更大，建議關(guān)注【申洲國際】、【華利集團(tuán)】、【偉星股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外服裝品牌去庫不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)