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事件：中科飛測發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.65億元，同比增長202.25%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長242.88%；扣非歸母凈利潤0.02億元，同比增長103.17%。
　　半導(dǎo)體量檢測設(shè)備業(yè)務(wù)快速放量，公司業(yè)績出色：公司的核心技術(shù)的不斷突破，產(chǎn)品種類的日趨豐富，已覆蓋無圖形缺陷檢測、三維形貌測量、膜厚檢測等多個(gè)領(lǐng)域。受益于旺盛的光學(xué)量檢測設(shè)備國產(chǎn)替代需求，公司市場認(rèn)可度的穩(wěn)步提升等因素，公司訂單持續(xù)增長。公司2023上半年末的合同負(fù)債金額為5.59億元，創(chuàng)歷史新高，在手訂單充裕。
　　盈利能力強(qiáng)化，成功扭虧為盈：公司營業(yè)規(guī)模持續(xù)增長產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步帶動(dòng)公司盈利能力提升。2023H1公司銷售毛利率為51.25%，銷售凈利率為12.57%；與2022年上半年相比有明顯改善。公司2023H1的研發(fā)費(fèi)率為26.46%，管理費(fèi)率為11.48%，銷售費(fèi)率10.71%。受益于經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，費(fèi)率水平與2022H1相比明顯下降，控費(fèi)效果顯著。
　　持續(xù)研發(fā)多項(xiàng)高端量檢測技術(shù)：中科飛測的無圖形缺陷檢測設(shè)備已覆蓋2Xnm技術(shù)節(jié)點(diǎn)，1Xnm工藝節(jié)點(diǎn)設(shè)備進(jìn)展順利；套刻誤差測量2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)設(shè)備已通過國內(nèi)頭部客戶產(chǎn)線驗(yàn)證，獲得多個(gè)國內(nèi)領(lǐng)先客戶的訂單。同時(shí)，2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的明場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。以上高端量檢測設(shè)備未來有望實(shí)現(xiàn)銷售，助力公司進(jìn)一步提高產(chǎn)品的毛利率水平和市場占有率。
　　投資建議：基于中科飛測各類設(shè)備的研發(fā)與量產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.98/10.86/14.60億元，歸母凈利潤0.62/1.09/1.64億元，對應(yīng)PE為434.75/249.24/165.75倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行，客戶需求放緩；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。