>> 財通證券-凱萊英(002821)小分子CDMO+新興業(yè)務雙輪驅(qū)動，業(yè)績穩(wěn)健增長-230901
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2023/9/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
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事件：2023年8月29日，公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收46.22億元（-8.33%），歸母凈利潤16.86億元（-3.09%),扣非歸母凈利潤15.68億元（-7.72%），產(chǎn)生自由現(xiàn)金流17.23億元。單Q2實現(xiàn)營收23.72億元（-20.37%），歸母凈利潤10.56億元（-14.88%），扣非歸母凈利潤9.50億元（-21.64%）。
業(yè)績符合預期，非新冠業(yè)務增長穩(wěn)健，在手訂單充沛：業(yè)績符合預期，大訂單影響表觀收入，23H1實現(xiàn)收入46.22億元（-8.33%），剔除大訂單后收入26.77億元（+33.27%），增長穩(wěn)??；其中Q2收入23.72億元，環(huán)比增長5.49%，公司業(yè)務保持穩(wěn)中向好趨勢。此外，截至23H1公司在手訂單9.1億美元（不含報告期內(nèi)已確認收入的訂單），在手訂單充沛，長期業(yè)績有保障。
小分子CDMO穩(wěn)健增長，新興業(yè)務快速發(fā)展：23H1小分子CDMO收入40.87億元，剔除大訂單后收入21.42億元（+33%），保持穩(wěn)健增長；從項目管線看，早期項目增加較快，商業(yè)化項目收入增長強勁，截至23H1公司確認收入的臨床前及臨床早期項目224個（yoy+52個），臨床三期項目52個（yoy+4個），商業(yè)化項目34個，與去年同期持平，但剔除大訂單后收入12.83億元，同比增長61.2%。新興業(yè)務發(fā)展迅速，未來可期。23H1新興業(yè)務實現(xiàn)收入5.31億元（+34.9%）,其中多數(shù)板塊23H1收入破億，生物大分子CDMO收入同增一倍多。公司積極建設新興業(yè)務產(chǎn)能，包括10000L多肽商業(yè)化生產(chǎn)車間、10條寡核苷酸中試-商業(yè)化產(chǎn)線、上海奉賢生物CDMO商業(yè)化生產(chǎn)基地等，隨著這些產(chǎn)能逐漸釋放，新興業(yè)務收入彈性有望進一步釋放。
期間費用相對穩(wěn)定，利潤端表現(xiàn)較好：23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為0.82/3.35/3.23/-1.36億元，較22H1增加0.31/0.02/0.60/1.48億元，除了銷售費用及財務費用增加較多，其余期間費用絕對值變化較小，銷售費用增加主要系公司今年積極開拓海外市場和客戶，同時在境內(nèi)加強新興業(yè)務宣傳所致；財務費用增加主要系匯兌損益所致。23H1公司毛利率及歸母凈利潤率分別為53.1/36.5%（+6.1/2pct），毛利率提升明顯，利潤端表現(xiàn)較好。
投資建議：大訂單影響逐步出清，公司作為小分子CDMO龍頭之一，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入93.71/92.24/116.75億元，歸母凈利潤23.28/22.51/27.45億元。對應PE分別為20.79/21.50/17.63倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：臨床階段項目運營風險、服務的創(chuàng)新藥退市或者被大規(guī)模召回的風險、服務的創(chuàng)新藥上市銷售低于預期風險、匯兌損益風險等。
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