>> 國海證券-申通快遞(002468)公司動態(tài)研究：短板補齊，蓄勢待發(fā)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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國海證券 |
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事件:
申通快遞8月29日發(fā)布2023年半年度報告：
經(jīng)營方面2023年上半年，申通快遞實現(xiàn)營業(yè)收入190.86億元，同比增長27.58%；完成歸母凈利潤2.18億元，同比增長15.73%；完成扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長31.72%。2023Q2，申通快遞實現(xiàn)營業(yè)收入103.42億元，同比增長32.46%；完成歸母凈利潤0.85億元，同比增長3.86%；完成扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長28.63%。
業(yè)務(wù)方面，2023年上半年，申通快遞完成快遞業(yè)務(wù)量77.20億票，同比增長35.92%，市占率12.97%，同比提升1.88pct，單票收入2.35元，同比下降8.20%。2023年Q2，申通快遞完成快遞業(yè)務(wù)量43.65億票，同比增長46.38%，市占率13.37%，同比提升2.33pct，單票收入2.25元，同比降低11.48%。
投資要點:
業(yè)務(wù)量增長強勁，單票盈利穩(wěn)定，業(yè)績繼續(xù)保持高增長
2023Q2，公司業(yè)務(wù)量43.65億票，同比增長46.38%，大幅領(lǐng)先行業(yè)增速（2023Q2行業(yè)326.38億票，同比增長20.93%），公司實現(xiàn)市占率同比提升2.33pct至13.37%；2023Q2公司在保證業(yè)務(wù)量高增長同時，雖然價格同比下降0.29元/票，但通過產(chǎn)能爬坡和精細化管理，成本同比下降0.23元/票，費用也同比下降0.02元/票，最終實現(xiàn)單票凈利潤0.02元/票。2023Q2公司件量增長強勁，單票凈利潤穩(wěn)定，最終實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長3.86%；扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長28.63%。
三年百億，短板已補齊，產(chǎn)能爬坡下成本降幅空間大
“三年百億”產(chǎn)能提升計劃的推進，公司常態(tài)吞吐能力大幅提升；上半年，公司通過轉(zhuǎn)運中心升級改造和標準化建設(shè)，進一步擴充全網(wǎng)吞吐產(chǎn)能。全年計劃實施37個產(chǎn)能提升項目和18個改造優(yōu)化項目，預(yù)計2023年底公司常態(tài)吞吐產(chǎn)能有望提升至日均6,000萬單以上。
在產(chǎn)能提升的同時，公司時效專項基金發(fā)揮作用、以及網(wǎng)點扁平化推廣，時效和服務(wù)體驗大幅改善。時效方面，攬簽時效縮短至44小時左右，在部分主流平臺的指數(shù)排名持續(xù)第一；服務(wù)質(zhì)量方面，預(yù)計2023年底分揀破損率有望降低20%以上。
公司在產(chǎn)能、時效、服務(wù)方面已補齊短板。公司產(chǎn)品競爭力提升，帶來更多單量，2023年上半年公司增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，在產(chǎn)能爬坡下中轉(zhuǎn)（單條分揀線效率提升20%以上）、運輸（裝載率提升3.3%）、派送成本均有較大下降空間，成本有望繼續(xù)下行。
“量、本、質(zhì)”良性循環(huán)，短板補齊，蓄勢待發(fā)：
產(chǎn)品競爭力大幅提升為公司帶來更多單量，件量推動成本下行和時效提升（周轉(zhuǎn)加快），末端件量增加會提高快遞小哥收入，末端服務(wù)質(zhì)量也將提升，公司“量、本、質(zhì)”已形成良性循環(huán)。
成本下行疊加溢價能力提升，帶來公司業(yè)績釋放。公司2023Q2單票盈利僅0.02元/票，相比其他同行有較大修復(fù)空間。隨著“價”漲“本”降，申通相比其他同行單票盈利仍有較大提升空間，申通短板已補齊，蓄勢待發(fā)，持續(xù)推薦業(yè)績彈性較大的申通快遞。
盈利預(yù)測和投資評級
基于宏觀經(jīng)濟環(huán)境與行業(yè)競爭環(huán)境考慮，我們根據(jù)公司2023Q1業(yè)績調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計申通快遞2023-2025年營業(yè)收入分別為389.88億元、442.76億元與496.29億元，歸母凈利潤分別為6.90億元、14.20億元與17.91億元，2023-2025年對應(yīng)PE分別為22.07倍、10.72倍與8.50倍。公司通過合理的價格競爭實現(xiàn)量利雙升，有望帶來較大的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、時效件增長不及預(yù)期、國際業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、市場擴張不及預(yù)期、并購整合風(fēng)險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故。
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