>> 招商證券-申通快遞(002468)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，業(yè)務(wù)量規(guī)模釋放-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮，肖欣晨，魏蕓 |
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申通發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入190.9億元，同比增長27.6%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長15.7%，其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入103.4億元，同比增長32.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長3.9%。
產(chǎn)能擴張下市占率持續(xù)提升，Q2單票扣非環(huán)比有所下滑。23H1實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入181.74元，同比增長24.8%，其中Q2實現(xiàn)98.6億元，同比/環(huán)比分別+29.8%/+18.5%。單量方面，23H1實現(xiàn)業(yè)務(wù)量77.2億件，同比增長35.9%，市占率同比提升1.9pcts至13.0%，其中Q2實現(xiàn)業(yè)務(wù)量43.7億件,同比增長46.4%，市占率同比/環(huán)比分別提升2.3pcts/0.9pcts至13.4%。單票收入方面，23H1實現(xiàn)單票快遞收入2.35元，同比下滑8.1%，其中Q2實現(xiàn)單票快遞收入2.26元，同比下滑-11.3%，主要由于輕小件占比提升、行業(yè)競爭等因素所致。盈利方面，23H1單票快遞毛利同比下降1分至0.11元，單票扣非為0.03元，同比基本持平，其中Q2單票扣非為0.02元，同比基本持平，環(huán)比下滑2分，單票收入下滑對盈利水平形成拖累。
持續(xù)夯實基礎(chǔ)設(shè)施底盤，服務(wù)性價比提升。公司持續(xù)推進三年百億產(chǎn)能提升項目，夯實基礎(chǔ)運營底盤，在轉(zhuǎn)運中心建設(shè)、干線路由優(yōu)化等核心環(huán)節(jié)持續(xù)投入。轉(zhuǎn)運中心方面，全年計劃實施37個產(chǎn)能提升項目，同時持續(xù)增加自動化分揀設(shè)備投入，常態(tài)吞吐產(chǎn)能有望在2023年底提升至日均6000萬單以上，分揀破損率至年底有望降低20%以上。干線運輸方面，上半年新增直發(fā)路由357條，持續(xù)提升自有車輛運能占比，23H1公司累計自有干線車輛4898輛，同比增加398輛。規(guī)模效應(yīng)釋放疊加運營基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)夯實，公司上半年單票中轉(zhuǎn)成本為0.81元，同比下降12%。
投資建議。行業(yè)方面，看好后續(xù)隨旺季來臨件量增長韌性，預(yù)計全年件量增速為15%左右，價格端受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及局部地區(qū)價格競爭影響短期有所下滑，判斷全年政策托底效應(yīng)仍存。申通持續(xù)夯實基礎(chǔ)運營底盤，產(chǎn)能擴張的同時，全程時效質(zhì)量提升效果顯著，其中攬簽時效縮短至44個小時左右，服務(wù)性價比有所提升，預(yù)計市占率提升下規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。基于全年行業(yè)局部競爭有所加劇的考慮，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為5.8/11.9/14.1億元，對應(yīng)23年P(guān)E為26.4x，PB為1.7x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、市場競爭超預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致物流受阻、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。
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