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事件概述：
　　8月30日，鴻泉物聯(lián)發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.71億元，同比增長42.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2376.12萬元，扣非歸母凈利潤-2534.41萬元。
　　收入端顯著復(fù)蘇，全年有望持續(xù)
　　收入端，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收1.71億元，同比增長42.78%；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8583萬元，同比增長69.65%，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯著，主要系公司收入與以重卡為代表的商用車產(chǎn)銷量高度相關(guān)，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2023H1重卡銷量約為47.6萬輛，同比增長約25.9%，整體呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)隨著以重卡為代表的商用車產(chǎn)銷量逐步回暖，疊加例如新國標(biāo)行駛記錄儀、T-Box、車身控制器等新產(chǎn)品逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司收入側(cè)有望持續(xù)修復(fù)。利潤端，由于開拓新業(yè)務(wù)而持續(xù)投入的研發(fā)費(fèi)用以及股份支付等因素，公司上半年未實(shí)現(xiàn)盈利，歸母凈利潤為-2376萬元，但虧損幅度較去年同期縮窄。
　　乘用車控制器開啟批量銷售，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心
　　2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用為6076萬元，研發(fā)費(fèi)用率為35.56%，我們認(rèn)為公司高強(qiáng)度的研發(fā)投入主要用于產(chǎn)品線的橫向拓展，1）汽車儀表，公司依托車載中控屏的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)入到汽車儀表領(lǐng)域，并預(yù)期下半年將有小批量供貨;2）控制器產(chǎn)品，根據(jù)中報(bào)，公司熱管理控制器已開啟批量銷售，并且在座椅控制器、冰箱控制器、空調(diào)控制器等方面已有了產(chǎn)品布局。我們預(yù)計(jì)隨著終端客戶的持續(xù)放量和新產(chǎn)品需求的提升，以控制器為代表的公司新業(yè)務(wù)有望在2023年取得長足發(fā)展，第二增長曲線逐漸清晰。
　　值得注意的是，公司于2022年9月發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：1）對(duì)于控制器團(tuán)隊(duì)的業(yè)績考核目標(biāo)為（以A檔計(jì)算），2023/2024北京域博（控制器子公司）分別實(shí)現(xiàn)收入5000/8000萬元；2）對(duì)于剩余激勵(lì)對(duì)象的考核目標(biāo)為（以A檔計(jì)算），2023/2024/2025年公司扣非歸母凈利潤分別不低于0.32/0.60/1.20億元，其在穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)的同時(shí)也彰顯出公司對(duì)于后續(xù)年份的增長信心。
　　投資建議：
　　公司是國內(nèi)商用車智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)先企業(yè)，深耕前裝，產(chǎn)品品類豐富，客戶資源優(yōu)質(zhì)。當(dāng)前，商用車行業(yè)逐步回暖，以控制器為代表的公司新業(yè)務(wù)也在逐步發(fā)展，未來可期。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025收入分別為4.49/6.94/9.08億元，凈利潤分別為0.33/0.89/1.40億元，維持增持-A投資評(píng)級(jí)。考慮到公司2023年仍處于業(yè)績修復(fù)期，我們給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.8元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為30倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期；2）商用車銷量不及預(yù)期；3）車聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)發(fā)展和商用化落地進(jìn)度不及預(yù)期；4）原材料缺貨漲價(jià)。