>> 中郵證券-格力電器(000651)Q2合同負債高增，盈利能力提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖垚 |
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事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入997.90億，同比上升4%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.73億，同比上升11%；扣非歸母凈利潤120.65億，同比上升4%。其中單二季度營業(yè)收入為640.98億，同比上升6%；實現(xiàn)歸母凈利潤85.64億，同比上升15%；扣非歸母凈利潤83.42億，同比上升7%。
核心觀點
空調(diào)行業(yè)景氣回暖，合同負債大幅提升。23H1公司營業(yè)收入達997.90億，同比上升4%。按產(chǎn)品細分來看，公司空調(diào)/其他業(yè)務(wù)/工業(yè)制品/綠色能源/小家電/智能裝備分別實現(xiàn)營收699.98/175.09/54.88/29.15/21.77/2.48億元，同比增速分別為2%/-7%/90%/51%/0%/24%。受宏觀環(huán)境變化以及高溫天氣影響，國內(nèi)空調(diào)市場迅速回暖，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23H1中國空調(diào)市場零售量達3690萬臺，同比增長18%，其中線上零售量達2093萬臺，同比增長31%；線下零售量達1597萬臺，同比增長4%；零售額達1290億元，同比增長19%，其中線上零售額達650億元，同比增長33%，線下零售額達640億元，同比增長6%，空調(diào)行業(yè)景氣度提升。
另外，23Q2公司合同負債達289.72億元，同比增長80%，環(huán)比增長21%；存貨達379.32億元，同比下滑12%，環(huán)比下滑6%，公司合同負債大幅提升及存貨水平持續(xù)下滑反映出公司業(yè)務(wù)有望保持景氣增長態(tài)勢。
Q2盈利能力持續(xù)提升。23Q2公司銷售毛利率達29.49%，同比+4.50個pct，環(huán)比+2.07個pct，公司銷售凈利率達13.24%，同比+1.16個pct，環(huán)比+2.23個pct。
費用端來看，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.05%/2.43%/3.13%/-1.65%，同比分別+4.13/+0.36/+0.25/-1.01個pct,環(huán)比分別+1.75/-1.65/-1.17/-0.10個pct。23Q2公司銷售費用達58.03億元，同比大幅增長96%，主要系產(chǎn)品安裝維修費增長。
維持“增持”評級。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為2042/2154/2318億元，同比分別增長7%/5%/8%，歸母凈利潤分別為253.55/282.98/303.44億元，同比分別增長3%/12%/7%，攤薄每股收益分別為4.50/5.03/5.39元，對應(yīng)PE分別為8/7/7倍
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、生產(chǎn)要素價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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