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公司發(fā)布2023中期業(yè)績(jī)公告，上半年實(shí)現(xiàn)盈利2.51億元，同比增長(zhǎng)3.05%，公司盈利短期承壓，儲(chǔ)能占比持續(xù)提升，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023H1盈利同比增長(zhǎng)3.05%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.75億元，同比增長(zhǎng)7.62%；實(shí)現(xiàn)盈利2.51億元，同比增長(zhǎng)3.05%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利2.35億元，同比下降5.43%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利0.69億元，同比下降55.10%，環(huán)比下降62.28%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.66億元，同比下降60.02%，環(huán)比下降61.24%。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，毛利率保持穩(wěn)定：公司2023上半年，全球儲(chǔ)能行業(yè)呈高速發(fā)展，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，上半年全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到87GWh，同比增長(zhǎng)122%。公司上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，占總收入比例也大幅提升至64%。上半年公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)同比繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有較大幅度下降。公司實(shí)現(xiàn)整體銷售毛利率18.84%，同比提升1.11個(gè)百分點(diǎn)，其中23Q2實(shí)現(xiàn)毛利率17.36%，環(huán)比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，鋰離子電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.76億元，同比增長(zhǎng)8.19%，毛利率18.19%，同比提升1.55個(gè)百分點(diǎn)。
　　海外業(yè)務(wù)提升明顯，新型產(chǎn)品增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司上半年國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.97億元，同比增長(zhǎng)6.53%，毛利率17.82%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)；海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.78億元，同比增長(zhǎng)15.41%，毛利率25.58%，同比提升2.84個(gè)百分點(diǎn)。公司積極推進(jìn)新型技術(shù)產(chǎn)品落地，儲(chǔ)能電芯方面，推出了容量為320Ah、314Ah的電力儲(chǔ)能電芯，循環(huán)次數(shù)可達(dá)萬(wàn)次，能量轉(zhuǎn)換效率高；鈉電池方面，公司層狀氧化物體系的鈉電池能量密度提升至150Wh/kg、循環(huán)壽命3000次以上，聚陰離子體系的鈉電池循環(huán)壽命達(dá)6000周以上。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)近況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.71/2.84/3.76元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為2.63/4.00/5.34元），對(duì)應(yīng)市盈率20.3/12.2/9.3倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。