>> 中郵證券-絕味食品(603517)經(jīng)營底部確認(rèn)，趨勢向好靜待改善-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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事件
公司發(fā)布2023年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤37/2.42/2.26億元，同比+10.91%/+145.55%/+50.26%。其中公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤18.76/1.05/0.92億元，同比13.86%/998.1%/34.12%。
核心觀點
門店恢復(fù)情況良好，今年開店策略回到高線城市布局高勢能門店。分產(chǎn)品，23H1鮮貨類產(chǎn)品/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他分別實現(xiàn)營收29.67/1.35/0.44/4.80億元，其中鮮貨類產(chǎn)品中，禽類制品/畜類產(chǎn)品/蔬菜產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收22.82/0.12/3.54/3.19億元。公司在以鴨副產(chǎn)品為主的產(chǎn)品SKU外進(jìn)行新品輪動，例如蝦球單品在進(jìn)行了全年原材料鎖定后做了營銷投入支持，在新品類中表現(xiàn)優(yōu)異。分渠道，23H1鹵制食品銷售/加盟商管理/其他分別實現(xiàn)營收31.01/0.44/4.80億元。分地區(qū)，西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡、加拿大、港澳市場分別實現(xiàn)營收4.26/0.91/11.68/7.87/6.58/4.25/0.69億元，其中海外市場人員、組織架構(gòu)正在重組搭建，后續(xù)會有新戰(zhàn)略、新打法。
鴨養(yǎng)殖供給恢復(fù)推動成本改善，盈利能力在下半年顯著提升。繼3-4月成本高點后鴨脖價格已明顯下移，上半年高成本壓力導(dǎo)致市場投入減少，下半年毛利率將逐季迎來改善，促銷活動、營銷廣告等費用投放將恢復(fù)常態(tài)化。23年H1，公司毛利率/歸母凈利率為23.31%/6.54%，分別同比-4.72/+3.59pct；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為7.09%/6.55%/0.57%，分別同比-4.78/-1.8/+0.11pct。其中23年Q2，公司毛利率/歸母凈利率為22.34%/5.58%，分別同比-3.34/5pct；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為7.39%/6.78%/0.67%，分別同比-2.3/-3.46/0.21pct。
門店運營回歸正軌助力品牌集中度提升，餐桌鹵味等行業(yè)內(nèi)投資收益實現(xiàn)回正。鹵制品行業(yè)集中度提升的趨勢不會改變，公司將持續(xù)致力于提高加盟店存活率和單店營收水平，促進(jìn)門店運營進(jìn)入良性循環(huán)，支撐公司在休閑鹵味市場長期穩(wěn)定發(fā)展。廖記上半年表現(xiàn)超預(yù)期，已提前完成武漢地區(qū)根據(jù)地建設(shè)和門店打磨，上半年新增門店超百家，下半年廖記重心將武漢門店模型復(fù)制至川渝地區(qū)，打開更多餐桌鹵味空白市場，同時將絕味供應(yīng)鏈資源進(jìn)行賦能協(xié)同，預(yù)計明年門店數(shù)達(dá)到千家規(guī)模。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司上半年經(jīng)營情況來看，消費需求恢復(fù)進(jìn)程較慢、門店恢復(fù)具有一定波動性，同時鴨脖類產(chǎn)品原材料價格在3-4月再度迎來高峰，因此下調(diào)原先23-24年收入和歸母凈利潤預(yù)測，同時給予25年預(yù)測值。預(yù)計公司23-25年營收分別為77.82/90.74/104.12億元(原23-24年預(yù)測值為81.62/95.23億元)，同比增長17.5%/16.6%/14.75%，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為6.86/10.81/13.30億元（原23-24年預(yù)測值為10.54/14.11億），同比增長195.07%/57.55%/22.99%，對應(yīng)未來三年EPS分別為1.09/1.71/2.11元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為34/22/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
客流影響需求疲軟對單店收入影響；原材料價格波動風(fēng)險；食品安全等風(fēng)險。
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