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事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37億元，同比+11%，歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比+146%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.8億元，同比+14%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+998%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　 Q2收入環(huán)比提速，門店如期推進(jìn)。公司23H1鹵制鮮貨同比增長(zhǎng)5.67%，凈開(kāi)門店1086家，開(kāi)店穩(wěn)步推進(jìn)，老店收入相比疫情前我們預(yù)計(jì)仍有一定缺口，主要系消費(fèi)力疲軟影響，環(huán)比有望逐步恢復(fù)，公司今年在高線城市策略拿店，有望提升平均單店收入。包裝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比+118%，體量顯著提升。其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（絕配/集采等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億元，同比+43.67%，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)體量持續(xù)提升。23H1投資收益為881萬(wàn)元，防疫政策調(diào)整后，被投項(xiàng)目貢獻(xiàn)正收益。
　　 23H1毛利率為23.3%，成本承壓。23Q2毛利率為22.3%，同比-3.34pct，主要系原材料壓力，我們預(yù)計(jì)毛利率壓力最大時(shí)期已過(guò)，近期原材料價(jià)格回落明顯，上半年原材料價(jià)格上漲為防疫政策調(diào)整+上游去產(chǎn)能周期底部等綜合因素影響，展望下半年，原材料價(jià)格目前已明顯回落，毛利率環(huán)比有望提升。23Q2銷售費(fèi)用率為7.4%，同比-2.3pct，主要系今年補(bǔ)貼減少，管理費(fèi)用率為6.8%，同比-3.5pct，去年同期股份支付比例較高，對(duì)應(yīng)歸母凈利率為5.6%，同比+5.0pct，公司費(fèi)用率控制優(yōu)秀，盈利能力同比提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：后續(xù)展望，我們?nèi)钥春霉救晖瓿晒蓹?quán)激勵(lì)目標(biāo)(股權(quán)激勵(lì)收入目標(biāo)為77.93億元)，下半年原材料價(jià)格我們預(yù)計(jì)環(huán)比將進(jìn)一步下降，盈利能力環(huán)比有望提升。絕味作為鹵味連鎖龍頭，我們認(rèn)為短期由于原材料價(jià)格及消費(fèi)疲軟超跌帶來(lái)布局機(jī)會(huì)，下半年品牌營(yíng)銷等措施有望提振單店收入，長(zhǎng)期市占率提升、規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)利潤(rùn)率提升長(zhǎng)邏輯維持不變。上半年廖記發(fā)展超出預(yù)期，餐桌鹵布局有望加速，第二曲線可期。我們預(yù)計(jì)23-25年每股收益分別為1.08、1.78、2.23元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、門店下沉不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、食品安全問(wèn)題。