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事件：
　　2023年8月25日，信立泰發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收16.84億元，同比增長0.97%；歸母凈利潤3.38億元，同比降低3.04%；扣非凈利潤3.03億元，同比增長6.91%。
　　點(diǎn)評：
　　集采影響尚待完全消化，頭部產(chǎn)品信立坦表現(xiàn)亮眼
　　根據(jù)2023年信立泰發(fā)布的中期業(yè)績，公司實(shí)現(xiàn)營收16.84億元，同比增長0.97%；銷售費(fèi)用為5.14億元，管理費(fèi)用1.31億元，研發(fā)費(fèi)用1.64億元。從業(yè)務(wù)收入拆分看，公司制劑收入13.64億元，營收同比降低6.8%，毛利率為78.65%；原料藥產(chǎn)品扭轉(zhuǎn)近5年來營收降低的趨勢，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收2.02億元，同比增長51.4%，毛利率為10.62%；器械類產(chǎn)品營收0.9億元，同比增長83.1%。今年上半年，集采令公司仿制藥業(yè)務(wù)承壓，新藥業(yè)務(wù)如信立坦穩(wěn)定放量，公司2023年上半年整體營收同比為正。
　　新產(chǎn)品上市前蓄力期，中美雙報(bào)鋪墊國際化發(fā)展
　　在研產(chǎn)品方面，公司上半年研發(fā)費(fèi)用1.64億元，同比下降33.09%。報(bào)告期內(nèi)，公司恩那度司他片(恩那羅？)已獲批上市，ARB/CCB類復(fù)方制劑SAL0107、苯甲酸復(fù)格列汀片已完成臨床現(xiàn)場檢查，S086NDA也已獲受理。創(chuàng)新藥恩那度司他片等藥物的上市，也將彌補(bǔ)仿制藥降價(jià)帶來的收入降低，進(jìn)一步促進(jìn)信立泰的轉(zhuǎn)型。除此之外，S086、SAL0108、SAL056目前處于臨床Ⅲ期階段，SAL0133、SAL003處于臨床Ⅱ期階段，SAL023也進(jìn)入IND階段。繼信立泰自研產(chǎn)品SAL007（治療慢性心衰）在中美同步開展臨床試驗(yàn)后，口服小分子免疫抑制劑SAL0119也實(shí)現(xiàn)了中美雙報(bào)，JK08歐洲I/II期臨床試驗(yàn)進(jìn)入入組階段，標(biāo)志著國內(nèi)藥物逐漸走向國際化。
　　積極拓展銷售渠道，主動(dòng)消化集采降價(jià)影響
　　報(bào)告期內(nèi)，公司整合自營團(tuán)隊(duì)推廣產(chǎn)品，加大零售渠道覆蓋和電商渠道銷售力度，在院內(nèi)市場之外，進(jìn)一步加強(qiáng)在廣闊基層市場的商業(yè)合作。信立坦達(dá)成年初既定目標(biāo)，銷量、收入同比、環(huán)比均有所增長。欣復(fù)泰、Maurora？支架銷量提升，營收貢獻(xiàn)增加。同時(shí)，積極參與集采期滿產(chǎn)品的續(xù)標(biāo)，泰嘉？在上海、北京、河北、遼寧、河南、重慶聯(lián)盟等地區(qū)先后中標(biāo)，單價(jià)略有下降，公司通過采取新的商業(yè)化策略、持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品上市，未來公司收入結(jié)構(gòu)向創(chuàng)新藥傾斜，主動(dòng)消除仿制藥集采降價(jià)的影響。
　　投資建議：維持“買入”評級(jí)
　　公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，考慮到目前醫(yī)藥行業(yè)政策形勢等影響，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年信立泰營業(yè)收入分別為37.92億元、48.37億元、58.60億元，同比增長分別為8.9%、27.5%、21.2%。歸母凈利潤分別為6.72億元、8.50億元、10.68億元，同比增長分別為5.5%、26.5%、25.7%。對應(yīng)PE分別為45X、35X、28X。我們看好公司創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力帶來的收入結(jié)構(gòu)重塑，老產(chǎn)品醫(yī)保及集采降價(jià)即將觸底，持續(xù)新產(chǎn)品商業(yè)化推動(dòng)節(jié)奏以及出海潛力，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入高、周期性長，風(fēng)險(xiǎn)大，研發(fā)需承擔(dān)相應(yīng)的失敗風(fēng)險(xiǎn)；
　　審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司藥品及器械申報(bào)臨床及注冊等環(huán)節(jié)可能面臨審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保獲集采可能會(huì)面臨丟標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)；
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：國家?guī)Я坎少徴叩娜鎸?shí)施，一系列政策趨勢或?qū)⒂绊懰幤氛袠?biāo)價(jià)格。市場競爭較大的創(chuàng)新藥品種或面臨醫(yī)保談判降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，或面臨集中采購降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　成本上升風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本、人力資源成本以及環(huán)保成本均呈現(xiàn)剛性上漲趨勢，給公司的成本控制帶來持續(xù)壓力；
　　銷售浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：市場競品及未來上市新藥可能對產(chǎn)品銷售造成一定影響，導(dǎo)致銷售不及預(yù)期。