>> 國盛證券-信立泰(002294)業(yè)績符合預期，慢病領域產(chǎn)品商業(yè)化漸成梯隊-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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信立泰發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.84億元，同比增長0.97%，歸母凈利潤3.38億元，同比下滑3.04%，扣非歸母凈利潤3.03億元，同比增長6.91%。
單看Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入7.97億元，同比增長8.71%，歸母凈利潤1.27億元，同比增長14.35%，扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長11.17%。
觀點：業(yè)績符合預期，慢病領域產(chǎn)品商業(yè)化漸成梯隊。
2023H1公司收入和歸母凈利潤仍受氯吡格雷（泰嘉）在集采協(xié)議期滿后接續(xù)采購中選降價及其他仿制藥品種集采負向影響，但Q2院端診療需求恢復，公司慢病品種保持用藥粘性，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
公司深耕慢病領域，后續(xù)有望看到創(chuàng)新品種持續(xù)兌現(xiàn)。公司2023H1研發(fā)費用4.98億元（同比+17.06%），占營收比重29.56%，研發(fā)投入將逐步在未來獲批產(chǎn)品中兌現(xiàn)價值。
公司管線以心腦血管為核心，向腎科、代謝、骨科、自免等領域延伸。目前主要在研項目71項，其中化學藥43項（含創(chuàng)新項目32個），生物藥17項（含創(chuàng)新項目12個），醫(yī)療器械領域11項。
腎性貧血新藥恩那度司他片（HIF-PHI）已獲批。
SAL0107阿利沙坦酯氨氯地平（ARB/CCB）、SAL067苯甲酸復格列?。―PP4）、S086（ARNi）高血壓適應癥已申報NDA，有望于2024年陸續(xù)獲批。
公司首個中美雙報創(chuàng)新生物藥JK07（SAL007）準備在美國提交在HFrEF和HFpEF患者中重復給藥的II期臨床試驗申請，有望2023年內(nèi)啟動；I期臨床顯示JK07在耐受劑量范圍內(nèi)療效良好，可改善HFrEF生物標志物；中國I期臨床第一隊列已揭盲。
自研口服小分子免疫抑制劑SAL0119實現(xiàn)中美雙報，擬開發(fā)適應癥包括類風濕性關節(jié)炎、強直性脊柱炎、銀屑病關節(jié)炎，國內(nèi)I期臨床進行中。
JK08（IL-15Rα/CTLA-4）正在歐洲開展I/II期臨床，進行第6組患者入組。初步數(shù)據(jù)顯示單藥治療實體瘤具有良好安全性和積極藥效活性。
公司研發(fā)特點在于深耕慢病領域。慢病治療藥物放量周期較長，相較于腫瘤患者，慢病患者用藥時間更長，因此治療藥物可形成長期放量趨勢。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲線已充分證明這一點，預計隨著公司慢病產(chǎn)品逐個獲批，公司有望在良好競爭格局中形成領域覆蓋優(yōu)勢，創(chuàng)新驅(qū)動力有望長期保持。公司加強創(chuàng)新研發(fā)平臺建設，引進高端技術人才，持續(xù)建設創(chuàng)新藥物發(fā)現(xiàn)技術平臺，加強新藥立項和前沿技術分析能力，助力長遠發(fā)展。
我們認為公司的集采影響已經(jīng)被逐漸消化，創(chuàng)新投入開始進入收獲期，未來公司創(chuàng)新兌現(xiàn)將成為主要業(yè)績驅(qū)動力，勾勒公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.78億元、7.86億元、9.42億元，增長分別為6.4%、15.9%、19.9%。EPS分別為0.61元、0.70元、0.85元，對應PE分別為46x，40x，33x。公司未來創(chuàng)新持續(xù)推進，我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)失敗的風險；政策變化帶來的價格下降風險；成本上升的風險
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