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投資要點
　　積極創(chuàng)新轉型，迎來創(chuàng)新收獲期。公司建立豐富的慢病領域研發(fā)管線，目前進入臨床Ⅲ期及以后的產品有6個。腎科領域，腎性貧血新藥恩那度司他已于2023年6月獲批上市。心血管領域，首個國產ARB/CCB類2類復方制劑SAL0107已申報NDA；1類新藥S086（高血壓&慢性心衰適應癥）、ARB/利尿劑類2類復方制劑SAL0108均處于臨床Ⅲ期階段。代謝領域，治療2型糖尿病的苯甲酸復格列汀片已申報NDA。骨科領域，治療骨質疏松的長效特立帕肽制劑已進入Ⅲ期階段（粉針/水針已上市）。
　　新一代HIF-PHI藥物恩那度司他獲批上市。全球首款HIF-PHI藥物羅沙司他由阿斯利康/琺博進合作研發(fā)，于2018年在國內上市，納入醫(yī)保后迅速放量，2022年凈銷售額約14.6億元。恩那度司他作為國內第二款上市的新一代HIF-PHI藥物，對HIF靶點的調控更加合理適度，刺激生成的內源性EPO（促紅細胞生成素）更貼近生理濃度，具有用藥服從性好、無需按體重調整等優(yōu)勢。商業(yè)化方面，有望與信立坦形成戰(zhàn)略協(xié)同。
　　自研產品海外臨床穩(wěn)步推進。公司首個中美雙報的創(chuàng)新生物藥JK07（SAL007）已進入臨床Ⅰ期階段，自研抗腫瘤生物藥JK08（SAL008）正于歐洲開展I/II期臨床試驗，自研口服小分子免疫抑制劑SAL0119計劃2023年向FDA提交IND申請。
　　投資建議：我們預測公司2023至2025年歸母凈利潤分別為7.78/9.55/11.63億元，增速分別為22%/23%/22%，對應PE分別為47/38/31倍。公司聚焦慢病領域，持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，考慮到創(chuàng)新產品有望逐漸兌現(xiàn)，首次覆蓋，給予“買入-A”建議。
　　風險提示：研發(fā)失敗風險、產品集采降價風險、成本上升風險等。