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多款創(chuàng)新品種布局高血壓及心衰領(lǐng)域，未來協(xié)同銷售放量可期
　　公司已形成以心腦血管為核心的創(chuàng)新產(chǎn)品管線，心血管占比約50%，高血壓管線公司圍繞阿利沙坦酯，布局了1類新藥S086（高血壓、慢性心衰適應(yīng)癥）、首個(gè)國(guó)產(chǎn)ARB/CCB類2類復(fù)方制劑SAL0107、ARB/利尿劑類2類復(fù)方制劑SAL0108，這些產(chǎn)品上市后將有針對(duì)性地覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，滿足更多未被滿足的臨床需求；心衰以07、086為代表布局5個(gè)產(chǎn)品；抗凝血及卒中預(yù)防以0104為代表布局4個(gè)產(chǎn)品；預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，公司將有一批優(yōu)秀產(chǎn)品快速上市，慢病領(lǐng)域產(chǎn)品管線快速豐富，助力公司盈利能力提升。
　　恩那度司他獲批在即，腎性貧血領(lǐng)域大品種
　　腎性貧血作為CKD常見并發(fā)癥之一,其患病率隨CKD疾病進(jìn)展而逐漸升高，中國(guó)患病人數(shù)達(dá)1.323億；相較現(xiàn)有療法恩那度司他刺激內(nèi)源性EPO生成更接近生理濃度，平穩(wěn)可控升高血紅蛋白，此外還具有一天一次口服給藥，用藥依從性好，藥物相互作用風(fēng)險(xiǎn)低、無需按體重調(diào)整等優(yōu)勢(shì)。恩那度司他預(yù)期2023年獲批，有望成為國(guó)內(nèi)第二款HIF-PHI藥物，對(duì)標(biāo)羅沙司他，有望快速放量。
　　氯吡格雷集采利空釋放，傳統(tǒng)仿制藥提供穩(wěn)定現(xiàn)金流
　　公司制劑業(yè)務(wù)部分2019年實(shí)現(xiàn)收入37.7億元，氫氯吡格雷（泰嘉）在“4+7”帶量采購(gòu)擴(kuò)圍中意外丟標(biāo)致使2020年制劑板塊收入下滑，實(shí)現(xiàn)收入21.6億元，到達(dá)底部；2021年實(shí)現(xiàn)收入25.9億元，核心品種為阿利沙坦、氫氯吡格雷；從2021年開始業(yè)績(jī)開啟反彈，雖然新冠疫情短期影響信立坦放量節(jié)奏，但隨著公司創(chuàng)新品種的密集申報(bào)上市，集采后時(shí)代創(chuàng)新再出發(fā)，業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)賽道。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年信立泰收入為40.67/50.38/65.75億元，增速為16.8%/23.9%/30.5%。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.37/9.72/12.53億元，增速為15.6%/32.0%/28.8%，EPS分別為0.66/0.87/1.12元，對(duì)應(yīng)2023年4月10日的37.89元/股收盤價(jià)，PE分別為54/41/32X?？紤]到公司深耕慢病領(lǐng)域，泰嘉集采影響已逐漸減弱，創(chuàng)新品種信立坦持續(xù)放量，重磅品種恩那度司他及S086即將上市，未來放量可期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期，集采中標(biāo)及降價(jià)影響，新冠疫情反復(fù)。