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事件：2022年信立泰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.82億人民幣，同比增長13.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.37億人民幣，同比增長19.34%；其中單4季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.34億人民幣，同比增長7.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97億人民幣，同比下滑31.3%。
　　下沉拓面進(jìn)展順利，銷售推廣穩(wěn)步進(jìn)行：高血壓新藥品種信立坦不斷開拓社區(qū)、縣域、零售及電商渠道，覆蓋更多處方醫(yī)生，2022年院內(nèi)渠道與電商、縣域、社區(qū)等零售渠道銷售占比約為7:3，2022年信立坦實(shí)現(xiàn)銷售額約9億人民幣，主要由于疫情防控政策調(diào)整影響2022年第4季度銷售；泰嘉實(shí)現(xiàn)銷售9億多人民幣，頭孢呋辛實(shí)現(xiàn)銷售收入約6億人民幣；匹伐他汀、頭孢地嗪等其他仿制藥實(shí)現(xiàn)收入約6億人民幣；原料藥實(shí)現(xiàn)銷售收入約3億人民幣；器械板塊實(shí)現(xiàn)收入約1億人民幣；特立帕肽實(shí)現(xiàn)收入約4000萬人民幣。
　　新藥研發(fā)進(jìn)入收獲階段：心血管領(lǐng)域，S086高血壓適應(yīng)癥III期臨床完成所有患者入組、揭盲和統(tǒng)計(jì)分析，預(yù)計(jì)2023年上半年申報(bào)NDA，心衰適應(yīng)癥開展III期臨床入組，預(yù)計(jì)2024年底或2025年初申報(bào)上市；SAL0108完成III期臨床所有患者入組，預(yù)計(jì)2023年下半年申報(bào)NDA；腎科領(lǐng)域，恩那度司他處于CDE審批過程中，已完成臨床核查；骨科領(lǐng)域，特立帕肽長效劑型將于2024年申報(bào)上市。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.04/46.85/56.22億元，歸母凈利潤7.42/8.99/11.00億元。對應(yīng)PE分別為53.60/44.20/36.13倍，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保談判結(jié)果不及預(yù)期；信立坦渠道下沉不及預(yù)期；藥品集采對泰嘉及其他仿制藥的負(fù)面影響持續(xù)。