>> 海通證券-今世緣(603369)公司半年報：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，省內(nèi)持續(xù)精耕-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年半年報：23H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入59.70億元，同比+28.5%，歸母凈利潤20.50億元，同比+26.7%，其中23Q2單季公司實現(xiàn)營業(yè)總收入21.67億元，同比+30.6%，歸母凈利潤7.95億元，同比+29.1%。
特A類收入表現(xiàn)亮眼，省內(nèi)市場持續(xù)精耕。分產(chǎn)品：23Q2特A+類產(chǎn)品收入同比+26.5%，我們認為或受益于K系增長穩(wěn)健，V系布局良好，特A類產(chǎn)品收入表現(xiàn)亮眼，同比+41.8%，我們認為或與國緣淡雅等快速增長有關(guān)；A類/B類/C+D類產(chǎn)品收入分別同比+20.6%/+11.6%/+20.1%。分地區(qū)：公司省內(nèi)市場持續(xù)精耕，23Q2省內(nèi)核心市場南京/淮安增長穩(wěn)健，收入同比+22.5%/+26.2%，蘇中/淮海/蘇南/鹽城大區(qū)增速表現(xiàn)亮眼，營收分別同比+37.5%/+34.7%/+33.2%/+31.9%；省外市場快速增長，收入同比+40.6%。分渠道：23Q2直銷（含團購）/批發(fā)代理收入分別同比+22.1%/+30.3%。23Q2省內(nèi)/省外經(jīng)銷商總數(shù)分別環(huán)比-10/+11個至450/596個。
毛利率顯著提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。23H1/23Q2毛利率同比+2.00pct/+3.66pct至74.5%/72.9%，我們認為或與產(chǎn)品提價與結(jié)構(gòu)優(yōu)化、費投結(jié)構(gòu)改變有關(guān)。23Q2合同負債保持穩(wěn)定，環(huán)比-0.15億元至11.29億元（同比+11.0%），還原合同負債后23H1/23Q2收入同比+40.6%/+39.8%。銷售回款表現(xiàn)良好，23H1/23Q2分別同比+33.3%/+32.6%至57.56/23.29億元。
加強消費者培育投入，盈利能力保持穩(wěn)健。公司加強消費者培育及廣告投入，23H1銷售費用率同比+2.92pct至14.9%，主因促銷/廣告費用率同比+2.15pct/+0.61pct。23Q2歸母凈利率同比-0.42pct至36.7%，主因：1）銷售費用率同比+3.03pct至13.1%，2）投資收益同比-27.1%至0.30億元，3）營業(yè)外支出同比+493.9%至0.16億元。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.52、3.16、3.92元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年25-30倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為62.88-75.46元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。省內(nèi)市場競爭加劇，省外擴張低于預(yù)期
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