>> 國信證券-今世緣(603369)二季度收入增長31%，經(jīng)營勢能延續(xù)向上-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李文華 |
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此報告為加密報告 |
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上半年收入保持較快增長，與此前預(yù)告基本一致。公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)總收入59,70億元，同比+28.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.50億元，同比+26.70%。其中，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入21.67億元，同比+30.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比+29.13%。業(yè)績與此前預(yù)告基本一致。
二季度收入增長受益于宴席復蘇，V系列實現(xiàn)較快增長。2023Q2公司特A+類/特A類產(chǎn)品實現(xiàn)收入13.89/6.47億元，同比+26.5%/+41.8%，合計占比94.7%（環(huán)比提升+1.22pcts）。分產(chǎn)品看，國緣淡雅、單開等大眾價位產(chǎn)品受益于宴席回補動銷表現(xiàn)突出，四開延續(xù)增長勢頭（預(yù)計收入同比+25%），V3低基數(shù)及高投入下實現(xiàn)高速增長。2023Q2公司保持終端費用投放力度，加大廣宣投入和宴席政策支持，加大新市場、新品系的培育，產(chǎn)品渠道推力強，銷售費用率同比增加3.3pcts至13.1%，凈利率同比下降0.43pct至36.7%。
省內(nèi)優(yōu)勢地區(qū)勢能延續(xù)，蘇中等地區(qū)收入增長加快。2Q23公司實現(xiàn)省內(nèi)收入19.81億元，同比增加29.4%。其中，蘇北地區(qū)為公司成熟區(qū)域，南京區(qū)域為公司樣板市場，二季度增長保持良性，收入占比分別為35.1%/26.2%；蘇中大區(qū)近年來調(diào)整后步入增長快車道，Q2收入同比增加37.5%，營收占比達17.4%；蘇南地區(qū)受益于公司精耕省內(nèi)渠道及V系列培育較好，低基數(shù)下營收同比+33.2%。
內(nèi)部組織機制優(yōu)化，全年完成百億目標確定性強。2023H1公司合并銷售管理部與省外事業(yè)部為銷售部，有利于銷售一體化運作；股權(quán)激勵及相關(guān)薪酬改革配套措施，有利于提升核心骨干積極性。當前渠道庫存水平3M左右，預(yù)計中秋前能去化至合理水平，整體回款65%+，全年完成收入百億目標確定性較強。
風險提示：省外拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟承壓；省內(nèi)競爭加劇等。
投資建議：維持此前盈利預(yù)測并引入2025年，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入98.89/124.73/145.66億元，同比+25.1%/26.4%/16.8%，歸母凈利潤31.32/40.07/48.18億元，同比+25.1%/28.0%/20.2%，對應(yīng)PE24.2/18.9/15.8X，維持“買入”評級。
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