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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.6億元，同比下降25.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比下降73.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比下降76.7%。2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.4億元，同比增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比下降15.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比下降6.1%。
　　盈利能力短期承壓，費(fèi)用率管控得當(dāng)。2023年上半年公司銷售毛利率為18.4%，同比下降7.3pp；銷售凈利率為6.2%，同比下降10.9pp，主要系風(fēng)機(jī)價(jià)格下行及海上風(fēng)機(jī)交付規(guī)模下降所致。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）分別為4.8%/8%，同比增長(zhǎng)0.7pp/1.7pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.1%，同比下降0.8pp，整體來(lái)看，公司費(fèi)用率管控較好。
　　產(chǎn)品格局持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)積累有望變現(xiàn)降本。2023年上半年，公司陸上風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率從3MW-4MW主力機(jī)型向5MW-8MW機(jī)型推進(jìn)，海上風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率從5.5MW-6.45MW已迭代至8MW-16MW機(jī)型。同時(shí)，公司發(fā)布全球最大海上風(fēng)電機(jī)組MySE18.X-28X，風(fēng)機(jī)大型化發(fā)展加速。此外，公司專注技術(shù)積累與創(chuàng)新，自主研制葉輪直徑達(dá)216米的全球最大陸上機(jī)組葉片。公司已經(jīng)具備葉片、齒輪箱、變頻器、變槳控制系統(tǒng)、電氣控制系統(tǒng)等各核心零部件自主研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造能力，未來(lái)有望隨技術(shù)積累創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本，提振盈利水平。
　　漂浮式海風(fēng)積極推進(jìn)，光伏業(yè)務(wù)打開第二增長(zhǎng)級(jí)。2023年上半年，搭配公司MySE7.25-158漂浮式風(fēng)機(jī)的中國(guó)首座深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電平臺(tái)“海油觀瀾號(hào)”已成功并網(wǎng)，成為我國(guó)首個(gè)在水深過(guò)百米、離岸距離超百公里的“雙百”條件下運(yùn)行的深遠(yuǎn)海漂浮式風(fēng)機(jī)，同時(shí)，公司下線全球最大漂浮式海上風(fēng)電機(jī)組MySE16.X-260，深遠(yuǎn)海布局加速。此外，公司發(fā)布全新一代“朱雀”系列高效HJT光伏電池組件，首期產(chǎn)能已完全達(dá)產(chǎn)，并在鈣鈦礦電池研發(fā)上取得重要突破，有望帶來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為389.7億元、487.4億元、574.9億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為16%/32.6%/29.3%。公司具備領(lǐng)先的技術(shù)及原材料自制優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，給予公司2024年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；光伏業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。