>> 德邦證券-麥瀾德(688273)2023中報點評：關(guān)注主業(yè)實質(zhì)增長，激勵目標有望持續(xù)兌現(xiàn)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報：2023年H1公司實現(xiàn)營收2.04億（同比+11.6%）；歸母凈利潤5884萬（同比+26.1%）；扣非凈利潤4974萬（同比+20.2%）。2023Q2實現(xiàn)收入9528萬（同比-12.2%），歸母凈利潤2646萬（同比+3.4%），扣非凈利潤2273萬（同比+7.8%）。
毛利率大幅上升，不考慮激勵費用歸母實現(xiàn)超40%增速：高端磁刺激放量+成本下降，23H1毛利率68.3%（+5.47pct），大幅提升。上半年收入受去年同期新冠收入及反腐影響增速較低。費用端，受股份支付及新品市場推廣、研發(fā)加速等因素影響，銷售費用率21.66%(+0.76pct)，管理費用率11.06%(+3.49pct)，研發(fā)費用率14.09%(+4.18pct）；募集資金利息收入增加，財務費用率-2.53%（-1.59pct）。歸母凈利潤5884萬（+26.08%），扣除股份支付費用845萬元后6729萬（+44.2%），實現(xiàn)快速增長。
盆底康復領(lǐng)域低滲透率，公司產(chǎn)品競爭力強：23H1盆底康復產(chǎn)品1.08億；生殖康復、運動康復持續(xù)高速成長，生殖康復產(chǎn)品0.24億，運動康復產(chǎn)品0.07億，耗材及配件0.46億，其他收入0.17億。分地區(qū)來看，國內(nèi)收入2.04億，占比超99%，海外積極布局，23H1報告期內(nèi)1項產(chǎn)品獲CE認證、3項產(chǎn)品獲泰國注冊證、2項產(chǎn)品獲英國注冊證，印尼、馬來西亞、菲律賓等亞太地區(qū)市場進展持續(xù)推進，未來海外市場有望貢獻新增量。
盆底龍頭技術(shù)持續(xù)融合創(chuàng)新，新產(chǎn)品線開拓提供增長信心。23H1研發(fā)人員占比26.7%，自研產(chǎn)品彩色超聲診斷評估系統(tǒng)Mederola系列已經(jīng)獲國內(nèi)注冊證并進入試產(chǎn)及臨床評價階段，64通道盆底超聲智能診斷系統(tǒng)已獲II類醫(yī)療注冊證正在確認試產(chǎn)階段，擬于23年上市。盆底及婦產(chǎn)康復、生殖康復、運動康復、家用康復豐富產(chǎn)品線成型，有望持續(xù)打開公司收入天花板。
盈利預測與估值：不考慮激勵費用情況下23H1依舊保持較高實質(zhì)增速，高毛利下2023年有望如期完成股權(quán)激勵?？紤]到當前政策及環(huán)境影響，我們略微下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為4.71/6.21/8.12億，同比增速為24.8%/32.1%/30.7%；凈利潤為1.42/1.90/2.50億。同比增速為16.7%/33.5%/31.6%，對應PE為24/18/14倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲；新品銷售不及預期；經(jīng)濟周期風險；市場競爭加劇
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