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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023H1公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司作為龍頭鋼企，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本優(yōu)勢(shì)顯著，2023Q2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比回升；下半年需求仍有回暖空間，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1702億元，同比降7.62%；歸母凈利潤(rùn)45.52億元，同比降41.57%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。考慮需求仍偏弱，下調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)111.03/127.46/139.88億元（原130.4/139.33/152.88億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.50/0.57/0.63元。但考慮公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，盈利有望逐步修復(fù)，維持目標(biāo)價(jià)為7.54元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　堅(jiān)持差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023H1公司鋼材銷(xiāo)量2556.2萬(wàn)噸，同比增6.11%；其中“百千十”產(chǎn)品銷(xiāo)量1288萬(wàn)噸，同比增4.89%。上半年寶山基地新能源無(wú)取向硅鋼結(jié)構(gòu)優(yōu)化項(xiàng)目全線(xiàn)投產(chǎn)，新增高等級(jí)無(wú)取向硅鋼產(chǎn)能50萬(wàn)噸；武鋼有限新能源無(wú)取向硅鋼結(jié)構(gòu)優(yōu)化項(xiàng)目也已開(kāi)工，未來(lái)將新增產(chǎn)能55萬(wàn)噸；此外寶山、青山基地尚有其他擬建高等級(jí)硅鋼項(xiàng)目。新建硅鋼項(xiàng)目逐步投產(chǎn)釋放，將有利于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　深化削減成本，2023Q2凈利率有所回升。2023H1公司共削減成本29.9億元，其中變動(dòng)成本下降16.3億元、固定費(fèi)用下降8億元、期間費(fèi)用下降3億元、原料采購(gòu)物流費(fèi)用下降2.5億元。2023Q2公司凈利率為2.96%，環(huán)比升0.63個(gè)百分點(diǎn)。2023下半年公司將繼續(xù)深化降本，且我們預(yù)期需求仍有回升空間，公司盈利有望進(jìn)一步回升。
　　加快推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展，沙特項(xiàng)目進(jìn)展順利。2023年5月初，公司已與沙特阿美、沙特公共投資基金正式簽約，共同在沙特阿拉伯建設(shè)全球首家綠色低碳全流程厚板工廠(chǎng)，將建成250萬(wàn)噸/年直接還原鐵、150萬(wàn)噸/年厚板產(chǎn)能，至此公司國(guó)際化發(fā)展取得里程碑進(jìn)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回升不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。