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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略低于預(yù)期，考慮到近期抖音費(fèi)用投放較多，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.83/1.20/1.48元（2023年原值為1.26元，除權(quán)后0.91元，下調(diào)幅度為-9%，2024-2025年維持），同比+157%/+46%/+23%，參考可比公司，給予公司24年30xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.1元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收符合預(yù)期，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：公司2023H1營(yíng)收5.99億元，同比+30.7%，歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，同比+0.1億元；其中2023Q2營(yíng)收3.71億元，同比+76.08%，歸母凈利潤(rùn)-0.24億元，同比+0.02億元。
　　線下線上均有修復(fù)，抖音渠道放量：預(yù)計(jì)公司23H1線上線下分別實(shí)現(xiàn)約30%的增長(zhǎng)，線上主要受抖音渠道驅(qū)動(dòng)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q2抖音渠道同比+300%~+400%，Q2抖音占線上渠道收入超過(guò)30%（去年同期僅為6%）?，F(xiàn)有151家線下直營(yíng)門店（2022年同期174家），店均收入逐月增長(zhǎng)，整體利潤(rùn)持續(xù)減虧。
　　新品貢獻(xiàn)較高，成功打造爆品：公司23H1推出多款新品，新品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)57.4%，其中N5 Mini頸部按摩儀對(duì)抖音渠道貢獻(xiàn)超過(guò)80%，打造爆品成效顯著。我們預(yù)計(jì)N5毛利率約為60%，推動(dòng)公司毛利率整體提升，Q2毛利率為60.62%，同比+8.79pct。公司23H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-53.03，經(jīng)營(yíng)效率提升，現(xiàn)金流回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：抖音投放轉(zhuǎn)化效率不及預(yù)期、線下恢復(fù)速度不及預(yù)期