>> 財信證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)業(yè)績持續(xù)增長，治理不斷完善、長期發(fā)展向好-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1營收同比略下滑1.65%至19.76億元，歸母凈利潤同比增長15.35%至7.24億元，扣非歸母凈利潤同比增長13.31%至6.76億元。拆分單季度來看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營收10.22億元，同比增長4.17%、環(huán)比增長7.02%；歸母凈利潤4.34億元，同比增長14.46%、環(huán)比增長49.66%；扣非歸母凈利潤3.9億元，同比增長9.74%、環(huán)比增長36.36%。公布分紅計劃，擬現(xiàn)金分紅2.13億元，占當(dāng)期歸母凈利潤比重達(dá)29.42%。
業(yè)績持續(xù)增長，產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)健。2023H1公司毛利率和凈利率分別為84.05%和42.70%，同比分別增加4.09pct、0.97pct；營業(yè)成本同比降低44.44%至3.15億元。上半年公司業(yè)績繼續(xù)取得增長，主要系《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》等長線產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)營，以及《新倚天屠龍記》等新產(chǎn)品的出色表現(xiàn)。同時，由于存量產(chǎn)品生命周期衰退，對外分成費(fèi)用下降帶動營業(yè)成本減少。期間費(fèi)用率明顯提升，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率同比分別增加了4.09pct、0.97pct、4.57pct至23.74%、10.44%、17.68%。由參投企業(yè)帶來的公允價值變動收益0.39億元。此外，公司于5月25日公布了擬收購控股子公司盛和網(wǎng)絡(luò)29%%少數(shù)股權(quán)，但并表帶來的影響在二季度體現(xiàn)并不明顯、預(yù)計三季度將帶來明顯增量。
產(chǎn)品矩陣不斷完善，后續(xù)儲備豐富。一是傳奇、奇跡品類優(yōu)勢鞏固：公司與貪玩游戲、世紀(jì)華通升級至股權(quán)合作階段，傳奇品類有望長期健康發(fā)展，旗下《原始傳奇》、《熱血合擊》、《天使之戰(zhàn)》、《永恒聯(lián)盟》等長線產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)??；二是創(chuàng)新品類百花齊放：如《敢達(dá)爭鋒對決》、《高能手辦團(tuán)》、《刀劍神域黑衣劍士：王牌》、《玄中記》、《零之戰(zhàn)線》、《圣靈之境》、《新倚天屠龍記》等。后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，《龍神八部之西行記》已于6月5日公測；下半年計劃上線的產(chǎn)品有《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》、《石器時代：覺醒》（10月26日）、《納薩力克之王》；《山海浮夢錄》、《龍騰傳奇》、《歸隱山居圖》、《圖蘭卡的挽歌》、《永恒覺醒》、《一念永恒：少年追夢》、《妖怪正傳2》、《梁山傳奇》等十余款產(chǎn)品已取得版號，另有十余款產(chǎn)品在申請版號中。
緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)布局AIGC新技術(shù)。公司于2022年初成立了VR游戲團(tuán)隊，并有一款在研VR機(jī)甲戰(zhàn)斗類產(chǎn)品預(yù)計年內(nèi)上線。元宇宙方面，戰(zhàn)略投資企業(yè)幻查網(wǎng)絡(luò)自研基于虛幻引擎的AIGC工具，已能夠批量形成高精度的人物和場景渲染圖，極大的降低美術(shù)成本。此外，公司擬以自有或自籌資金8億元投建數(shù)字經(jīng)濟(jì)研發(fā)中心，或有助于提升公司在AI、游戲研發(fā)、VR/AR、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面的能力。
不利因素出清，治理持續(xù)完善。公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善。一是股東實(shí)現(xiàn)新老替換，掃清利空因素：2022年公司原實(shí)控人王悅所持部分股份完成司法拍賣，董事長金鋒成為公司第一大股東；二是一攬子措施提振投資者信心，放眼公司長期發(fā)展：2022年公司完成第二、第三期員工持股計劃及2022年期權(quán)激勵計劃，在參與人數(shù)、激勵規(guī)模等方面均有提高；實(shí)施2億元的股權(quán)回購計劃，用于實(shí)施股權(quán)激勵、員工持股計劃；聚焦游戲研發(fā)和發(fā)行主業(yè)，完善投資和IP業(yè)務(wù)布局。整體而言，公司已逐漸步入發(fā)展新周期，長期發(fā)展向好。
投資建議：公司產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)健，新一輪發(fā)展周期下，業(yè)績增長向好。預(yù)計公司2023年/2024年/2025年營收47.20億元/56.77億元/64.79億元，歸母凈利潤14.13億元/17.13億元/19.25億元，EPS分別為0.66元/0.80元/0.89元，對應(yīng)PE分別為21.90倍/18.07倍/16.08倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；核心產(chǎn)品流水下滑；產(chǎn)品上線延遲。
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