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事件：2023年上半年公司錄得收入561.8億元，同比增長(zhǎng)28.6%，創(chuàng)下歷史新高，主要受益于北美大客戶(hù)、汽車(chē)電子以及戶(hù)用儲(chǔ)能等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；期間毛利率為7.85%，同比大幅增加2.52個(gè)百分點(diǎn)，主要由于整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源和海外大客戶(hù)收入占比的提升以及產(chǎn)能利用率改善所致。期間公司歸屬于股東凈利潤(rùn)為15.2億元，同比大幅增長(zhǎng)139%，符合此前的盈喜指引預(yù)期（115%-146%）。
　　報(bào)告摘要
　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率表現(xiàn)超預(yù)期
　　2023年上半年盡管全球消費(fèi)電子需求依舊疲軟，但是受益于北美大客戶(hù)產(chǎn)品稼動(dòng)率的提升，戶(hù)儲(chǔ)需求拉動(dòng)，以及汽車(chē)電子訂單的帶動(dòng)，1H公司收入同比增長(zhǎng)28.6%至561.8億元，創(chuàng)下上半年歷史收入新高。來(lái)自安卓端產(chǎn)品的收入有所下降，北美A客戶(hù)的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額持續(xù)提升帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率提升，使得消費(fèi)電子與整體的毛利率顯著提升。
　　北美大客戶(hù)業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步提升
　　上半年伴隨公司海外大客戶(hù)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，為客戶(hù)多個(gè)核心產(chǎn)品線提供包含整機(jī)組裝、模組、金屬、玻璃和陶瓷的一站式服務(wù)；此外國(guó)內(nèi)和海外多地的工業(yè)園布局，助力業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；在更多零部件和組裝項(xiàng)目中，成為主力供應(yīng)商和NPI供應(yīng)商，供應(yīng)鏈地位不斷提升。
　　汽車(chē)智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
　　2023年1H公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)在自動(dòng)駕駛、控制面板、無(wú)線充電等汽車(chē)電子產(chǎn)品線開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，并伴隨母公司出貨量和搭載率的提升而增長(zhǎng)，另一方面公司將持續(xù)加大在新能源汽車(chē)產(chǎn)品上的研發(fā)投入，布局智能懸架、智能座艙、智能駕駛、核心控制器和傳感器等產(chǎn)品，將為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　收購(gòu)捷普子公司值得期待
　　8月26日公司公告簽訂收購(gòu)框架協(xié)議，以約人民幣158億元（約22億美元）現(xiàn)金收購(gòu)捷普位于成都和無(wú)錫的產(chǎn)品生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，包括現(xiàn)有客戶(hù)零部件生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司乃至比亞迪史上最大筆現(xiàn)金交易收購(gòu)，目前未有披露標(biāo)的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，但可知的是通過(guò)此項(xiàng)收購(gòu)，公司可以進(jìn)一步打開(kāi)北美大客戶(hù)的產(chǎn)品線，獲得更加重要的供應(yīng)商資格并帶來(lái)財(cái)務(wù)收益。
　　投資建議：公司在北美大客戶(hù)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，同時(shí)新能源汽車(chē)、戶(hù)用儲(chǔ)能以及服務(wù)器方面繼續(xù)發(fā)力，2023年上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)打開(kāi)了開(kāi)門(mén)后，后續(xù)季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持增長(zhǎng)；同時(shí)通過(guò)收購(gòu)捷普的A客戶(hù)相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)的財(cái)務(wù)正面收益可以大幅抵消收購(gòu)借貸而帶來(lái)的利息費(fèi)用，同時(shí)成為公司成長(zhǎng)的新型助理。暫不考慮公司收購(gòu)捷普中國(guó)子公司業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，按照2023/2024年30x/25x的市盈率，給與公司45.7港元的目標(biāo)價(jià)，相較于最近收市價(jià)有25.7%的預(yù)期漲幅，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)壓力增大影響利潤(rùn)；勞動(dòng)力成本上升帶等。