>> 東吳證券-比亞迪電子(00285.HK)2023H1業(yè)績點(diǎn)評：盈利落于指引上限，收購捷普開啟新一輪增長曲線-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi)，卞學(xué)清 |
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事件：公司2023H1營收561.8億元，同比+28.6%，歸母凈利潤15.2億元，同比+139.2%。營收利潤均超市場預(yù)期，同時公司公告擬以158億元人民幣收購捷普手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)。
收購捷普意義重大，再造增長曲線。公司擬以158億人民幣（部分通過母公司債務(wù)融資，暫不考慮二級市場增發(fā)）對價收購捷普的手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，以擴(kuò)充產(chǎn)品線。對材料研發(fā)的能力提升、與大客戶的配合度提升、未來并表后的盈利增厚，都是重要看點(diǎn)。
組裝業(yè)務(wù)：稼動率持續(xù)修復(fù)，帶動盈利回升。2023H1，公司組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收360.6億元，同比+36.4%，稼動率回升強(qiáng)勁，毛利率隨之提升。從公司整體毛利率超預(yù)期角度可以看出，組裝業(yè)務(wù)的恢復(fù)較為順利。
零部件業(yè)務(wù)：安卓占比已經(jīng)下降，關(guān)注華為新品進(jìn)展。2023H1，公司零部件業(yè)務(wù)營收49.9億元，同比-25.7%。從23H1來看，手機(jī)廠去庫存緩慢，尤其是安卓廠商，出貨量仍然呈倒退態(tài)勢，業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。公司隨著營收結(jié)構(gòu)的改變，安卓的占比有所下降；安卓內(nèi)部，隨著華為最新機(jī)型Mate60系列的推出放量，對公司局部業(yè)務(wù)可能帶來潛在拉動。
智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)：持續(xù)高增長，不斷儲備新方向。2023H1，公司智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收90.0億元，同比+30.1%。公司通過多產(chǎn)線布局，卡位新應(yīng)用，如算力需求背景下的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。新型煙草業(yè)務(wù)、3D打印業(yè)務(wù)，戶儲業(yè)務(wù)快速增長，已經(jīng)成為智能產(chǎn)品的重要構(gòu)成。
汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)：23H2仍可期待，智能化助力成長。2023H1，公司汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收61.3億元，同比+89.5%，暫未受到行業(yè)價格壓力傳導(dǎo)影響。公司于23H2有望量產(chǎn)出高算力的智能駕駛系統(tǒng)。主動懸架、減震、空氣彈簧、熱管理也很快將量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮23H1業(yè)績超預(yù)期，以及未來的捷普并表預(yù)期，上調(diào)2023-25年歸母凈利潤分別為35.8億元（+8.0億元）、55.3億元（+16.3億元）、67.5億元（+17.1億元），同比分別+93%、+54%、+22%，對應(yīng)現(xiàn)價（8月30日收盤）PE分別為20.7倍、13.4倍、11.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大客戶依賴風(fēng)險；捷普收購整合不及預(yù)期風(fēng)險；汽車電子、儲能業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險；智能手機(jī)出貨量不及預(yù)期風(fēng)險
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