>> 銀河證券-上海建工(600170)業(yè)績實現(xiàn)高增長，城中村改造增量可期-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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銀河證券 |
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事件：8月31日，公司發(fā)布2023年半年度報告。
業(yè)績實現(xiàn)高增長，在手訂單飽滿。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入1443.7億元，同增45.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.56億元，同增178.48%，扣非后歸母凈利潤6.28億元，同增204.39%；分業(yè)務(wù)看，建筑施工實現(xiàn)營收1278.19億元，同增53.12%，占比為88.8%；建材工業(yè)實現(xiàn)營收76.02億元，同增45.58%，占比為5.28%；設(shè)計咨詢實現(xiàn)營收17.51億元，同增19.20%，占比為1.22%；房地產(chǎn)開發(fā)實現(xiàn)營收35.64億元，同降35.07%，占比為2.48%。2023H1，公司新簽合同額2053.75億元，同增25.66%，分業(yè)務(wù)看，建筑施工、設(shè)計咨詢、建材工業(yè)、房產(chǎn)開發(fā)、城市建設(shè)投資分別同比+25.84%、-4.51%、+7.93%、+34.42%、+141.67%；分地區(qū)看，上海市場新簽合同1,427億元，同增32.74%，外埠市場新簽合同607億元，同增14.31%，海外市場新簽合同20億元，同降28.57%，公司繼續(xù)深耕加拿大、印尼、烏茲別克斯坦、香港等海外市場。
盈利能力逐漸修復(fù)，經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善。2023H1公司毛利率為8.01%，同比上升0.34pct，凈利率為0.57%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，盈利能力逐漸修復(fù)。分業(yè)務(wù)看，房屋建設(shè)毛利率為6.32%，同升1.1pct，基建工程毛利率為7.13%，同升1.39pct。2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-131.6億元，較去年同期少流出75.22億元，主要系銷售回款的提高；投資現(xiàn)金流量凈額為-35.91億元，較去年同期多流出21.87億元，主要系擬持有到期的定期存款本金投資支付增加14億元，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加7億元。
積極拓展城市更新市場，城中村改造有望受益。2023H1，公司在城市更新領(lǐng)域從投資開發(fā)、設(shè)計咨詢、施工維保等全方位參與歷史街區(qū)保護開發(fā)、城中村改造、老舊小區(qū)改造、樓宇再造、市政工程改造，新簽合同76億，重點跟進金陵東路修繕改造項目、七重天賓館改造提升工程、北外灘（59街坊）歷史風(fēng)貌保護項目、波特曼酒店改建項目、永安百貨改造、五指山生態(tài)型城市更新專項規(guī)劃、深圳前海聽海大道綜合管廊工程、寧波市廣元大道等綜合管廊方案等項目。7月21日，國務(wù)院常務(wù)會議提出在超大特大城市積極穩(wěn)步實施城中村改造。上海市計劃在2023年至2025年新啟動30個城中村改造項目，每年10個，面積不少于400萬平方米公司，涉及的固定資產(chǎn)投資規(guī)?？臻g廣闊。公司作為上海市房建龍頭企業(yè)，有望受益于城中村改造帶來的市場機遇。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營收分別為3213.91億元、3691.28億元、4292.47億元，分別同增12.77%、14.85%、16.29%，歸母凈利潤分別為29.66億元、33.37億元、37.46億元，分別同增118.77%、12.53%、12.26%，EPS分別為0.33元/股、0.38元/股、0.42元/股，對應(yīng)當前股價的PE分別為8.33倍、7.04倍、6.59倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期風(fēng)險；工程回款不及預(yù)期風(fēng)險。
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