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政策出臺(tái)密集期，中小行“抄底”買債的三大線索
　　如我們上周技術(shù)面報(bào)告所述，債市止盈情緒已有所抬頭，本周政策出臺(tái)密集期，各券種收益率出現(xiàn)一定程度回調(diào)，10Y國(guó)債收益率周內(nèi)上行2bp至2.59%，中短債方面1Y與5Y國(guó)債上行6bp/5bp至1.96%/2.44%。
　　在債市回調(diào)的背景下，中小行“抄底”凈買入有以下三大線索：
　　第一，從資金面情況來看，本周資金面先緊后松，但中小行二度轉(zhuǎn)為凈融入,8月28日與8月31日，中小行（股份行與城農(nóng)商行）資金凈融入整體由負(fù)轉(zhuǎn)正分為別0.18/0.31萬億元。我們認(rèn)為除去月末與稅期前后的資金收緊外，0.18萬億元單日的凈融入或說明其“抄底”買債行為。
　　第二，本周的現(xiàn)券交易市場(chǎng)主要格局為銀行系單邊買入。從周度現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)中我們可以看到，利率債方面農(nóng)商行為主要買盤，而股份行、城商行及券商為賣盤，這三類機(jī)構(gòu)存在分銷效應(yīng)，因此現(xiàn)券的主力買盤仍為中小行。
　　第三，由于分銷數(shù)據(jù)影響，我們較難判斷城商行與股份行的買債規(guī)模，但值得注意的是，股份行已連續(xù)3周增持地方債。我們預(yù)計(jì)其利率債增持規(guī)?；虼笥诂F(xiàn)券交易的統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)。此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本周大幅增持298億元30Y地方債，這或與月末時(shí)點(diǎn)的沖量有關(guān)。
　　其他技術(shù)面指標(biāo)有何變化？
　　債市杠桿率周內(nèi)先降后升，截止9月1日，杠桿率約為108.84%，較上周五上升0.54pct，較周一（8月28日）上升0.68pct。質(zhì)押式回購(gòu)日均成交額降至6.0萬億元，9月1日質(zhì)押式回購(gòu)成交額降至6.6萬億元，日均隔夜占比降至86.23%。
　　從久期來看，8月28日至9月1日中長(zhǎng)期債券型基金久期上升，9月1日，久期中位數(shù)（去杠桿）升至2.10年，較上周五上升0.02年；久期中位數(shù)（含杠桿）升至2.77年，較上周五上升0.02年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。