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事件概述：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元，同比增長11.49%；歸母凈利潤1.18億元，同比增長16.52%；扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增長26.97%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，同比增長7.78%，環(huán)比減少12.79%；歸母凈利潤0.59億元，同比增長16.34%，環(huán)比增長1.30%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比增長11.12%，環(huán)比增長43.69%。
　　鉭鈮主營業(yè)務(wù)情況：電子需求疲軟影響鉭絲鉭粉需求，豐富產(chǎn)品線貢獻(xiàn)多增長極實(shí)現(xiàn)鉭鈮主營業(yè)務(wù)快速增長。2023H1，剔除西材院貢獻(xiàn)的投資收益以及資產(chǎn)處置收益影響，公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤總額4981.95萬元，占利潤總額比重42%，同比增長32.54%。2023Q2，公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤總額3222.11萬元，同比增長18.91%，環(huán)比增長83.09%。公司鉭鈮主業(yè)快速增長主要系公司產(chǎn)品種類豐富，鉭絲鉭粉之外產(chǎn)品同比快速增長彌補(bǔ)鉭絲鉭粉需求下滑影響，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上高毛利率產(chǎn)品的銷售份額提升。
　　西材院情況：西材院業(yè)績持續(xù)快速增長。2023H1，西材院實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.50億元，同比增長53.31%；凈利潤1.79億元，同比增長28.61%。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)投資收益5019.25萬元，占比利潤總額比重42.31%，同比增長3.13%，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比增長28.89%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)投資收益2744.15萬元，同比減少20.49%，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比增長10.72%，環(huán)比增長20.62%。
　　新品開發(fā)：半導(dǎo)體用鉭靶坯實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨；超導(dǎo)鈮線用超導(dǎo)鈮材通過客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)銷售；12英寸鉭靶材產(chǎn)業(yè)化研究持續(xù)推進(jìn)；增材制造用鉭十鎢球形粉末新開發(fā)了幾家重要客戶。
　　核心看點(diǎn)：1）市場化激勵(lì)改革成效顯著，煥發(fā)國企新生。2）創(chuàng)新研發(fā)不斷突破，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能。公司立足鉭絲鉭粉主業(yè)，積極拓展高溫合金、半導(dǎo)體鉭靶材、鉭醫(yī)療用產(chǎn)品、射頻超導(dǎo)腔等高端領(lǐng)域應(yīng)用，未來有望多點(diǎn)開花。3）定增實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充支撐長期成長。公司定增項(xiàng)目擬對(duì)火法冶煉產(chǎn)能、制品加工產(chǎn)能以及射頻超導(dǎo)腔產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，支撐不斷提升的開發(fā)新品產(chǎn)能需求。4）西材院為國內(nèi)唯一鈹材研究加工基地，穩(wěn)步增長增厚公司利潤。
　　投資建議：公司作為傳統(tǒng)國企代表，通過積極實(shí)施市場化激勵(lì)改革和持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)雙管齊下，老國企面貌煥然一新，提質(zhì)增效效果顯著，新品應(yīng)用不斷推出；公司作為國內(nèi)鉭鈮鈹行業(yè)龍頭，鉭絲鉭粉主業(yè)穩(wěn)步成長，同時(shí)在高端應(yīng)用領(lǐng)域不斷推出新品增添成長動(dòng)能，伴隨定增項(xiàng)目在產(chǎn)能端進(jìn)行配套擴(kuò)充，公司有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花，未來業(yè)績可期。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.99/2.17/2.53億元，對(duì)應(yīng)9月4日收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為28/26/22倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。