久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)
　　8月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（1.73%）> 0%>大宗商品（-0.33%）>全球債券（-1.37%）>人民幣（-1.60%）>全球股票（-2.70%）。
　　主要觀點(diǎn)
　　十張圖速覽全球資產(chǎn)脈絡(luò)。
　　1、標(biāo)普500指數(shù)ERP回落至過去20年來的最低水平。ERP是投資者主動承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能夠獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償溢價，可以用來衡量股債性價比。標(biāo)普500的ERP水平與標(biāo)普500未來10年的年化收益率存在極強(qiáng)的相關(guān)性，兩者線性回歸的R^2達(dá)到0.6481。從回歸的結(jié)果看，考慮到當(dāng)前標(biāo)普500的ERP已經(jīng)回落到負(fù)區(qū)間，預(yù)計(jì)未來10年的標(biāo)普500收益率將處于較低的水平。
　　2、美國BBB級公司債利差與ISM制造業(yè)PMI再次出現(xiàn)背離?；仡欉^去20年間的美國BBB級公司債利差與ISM制造業(yè)PMI的時間序列，可以發(fā)現(xiàn)兩者在絕大多數(shù)時期內(nèi)走勢基本一致。之前兩次出現(xiàn)明顯背離的時期分別是2005~2007年以及2018-2020年，背離基本持續(xù)兩年左右即以公司債利差的大幅上行結(jié)束，而本輪背離從2022年8月開始至今已經(jīng)持續(xù)了一年的時間。
　　3、美債期限利差回落或?qū)⒔o石油價格帶來壓力。從2011年以來的歷史走勢看，美國國債10年-2年期限利差領(lǐng)先原油價格約12個月。一般認(rèn)為美國國債期限利差中隱含了市場對經(jīng)濟(jì)基本面以及通脹水平的預(yù)期，因此美國國債期限利差持續(xù)回落至低位或預(yù)示著未來的1年間原油價格仍然面臨著需求側(cè)的負(fù)面影響。
　　4、大型科技股多頭仍然是最擁擠的交易。根據(jù)2023年8月的美國銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查，目前全球60%的基金經(jīng)理認(rèn)為最擁擠的交易是大型科技股多頭，其次是中國股票空頭（14%），第3位是日本股票多頭（6%），第4位是美元空頭（5%），第5位是美債多頭（4%）。
　　5、羅素3000指數(shù)中“僵尸”企業(yè)的比例仍略高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。我們將EBITDA不足以償還債務(wù)利息支出的公司定義為“僵尸”公司。1994年以來羅素3000指數(shù)中“僵尸”公司的比例總體呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢。截至2023年二季度，羅素3000中“僵尸”公司的比例為20.08%，盡管已經(jīng)相比2020年的峰值28.93%明顯回落，但仍然略高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期水平。
　　6、ISM制造業(yè)PMI與標(biāo)普500同比增速間的缺口開始收斂?；仡欉^去10年間的標(biāo)普500同比增速與ISM制造業(yè)PMI的時間序列，可以發(fā)現(xiàn)兩者在絕大多數(shù)時期內(nèi)走勢基本一致。但從2022年12月以來，盡管標(biāo)普500同比增速已經(jīng)回升，但是ISM制造業(yè)PMI仍在回落，兩者間的走勢開始分化。直至2023年7月開始，兩者間的分化走勢才逐漸開始收斂。
　　7、日央行調(diào)整YCC后日元繼續(xù)貶值。2023年7月日央行會議決定，允許利率超過0.5%，將購債固定利率定為1%，實(shí)質(zhì)上基本等同于將YCC區(qū)間上沿?cái)U(kuò)大至1%。盡管日央行調(diào)整YCC后10年期日債利率從7月28日的0.551%上行至8月底的0.657%，但是由于美債利率上行幅度總體大于日債利率，美日10年期國債息差從7月28日的3.41%上行至8月21日的3.68%。由于日元兌美元匯率走勢跟美日10年期國債息差走勢基本一致，因此盡管日央行調(diào)整了YCC政策，但是日元匯率在8月份繼續(xù)貶值。
　　8、2021年以來A股與新興市場股市出現(xiàn)分化。從2021年2月至今，滬深300與印尼綜指、印度SENSEX30、南非富時綜指和墨西哥MXX的相關(guān)系數(shù)分別為-0.80、-0.69、-0.52和-0.33，A股與主要股市指數(shù)存在明顯的負(fù)相關(guān)性。一種可能的解釋是，滬深300與主要新興市場股市作為海外資金配置新興市場的潛在標(biāo)的而存在替代性。例如，2022年6月和2023年1月兩輪外資大幅流入A股的時候，印度股市均出現(xiàn)了外資明顯流出的現(xiàn)象。
　　9、A股行業(yè)輪動速度迅速回升。行業(yè)輪動速度反映的是市場對當(dāng)下投資主題的共識或者分歧程度。我們采用中信一級行業(yè)的日度收益排名，然后對每日的排名計(jì)算變化，并對環(huán)比變化做絕對值求和，從而得到行業(yè)排名變化的絕對水平。最后，再對日度排名變化做60個交易日移動平均?？梢园l(fā)現(xiàn)，行業(yè)輪動速度自7月28日見底后持續(xù)回升，顯示過去一個月來市場缺乏交易主線。
　　10、北向資金單月凈流出創(chuàng)2014年以來的紀(jì)錄。2023年8月北向資金凈流出896.83億元，創(chuàng)2014年以來歷史記錄。2023年8月陸股通資金行業(yè)市值比例提升的是電力設(shè)備及新能源、家電以及計(jì)算機(jī)等行業(yè)，市值比例分別提升了0.30、0.30和0.27個百分點(diǎn)；陸股通資金行業(yè)市值比例回落的是銀行、食品飲料以及機(jī)械等行業(yè)，市值比例分別回落了-0.46、-0.37和-0.18個百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，俄烏沖突持續(xù)擴(kuò)大