>> 財信證券-海爾智家(600690)經(jīng)營穩(wěn)健提升，降費提效促進利潤釋放-230901
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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業(yè)績情況：公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入1316.27億元，同比+8.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤89.64億元，同比+12.62%。其中，單23Q2營收為665.6億元，同比+8.39%；歸母凈利潤為49.93億元，同比+12.63%。
海外增速優(yōu)于國內(nèi)，空調(diào)業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長：1）23H1公司內(nèi)銷/外銷實現(xiàn)營收分別為633/683億元，同比增速分別為7%/9%；其中海外地區(qū)以歐洲和南亞的營收增速最高，分別為30%/23%，海外市場的收入高增主要歸因于兩點，高端品牌戰(zhàn)略奏效+空調(diào)品類的結(jié)構(gòu)性機會。如北美市場的高端品牌Monogram逆勢實現(xiàn)雙位數(shù)增長，以及高能效產(chǎn)品的需求機會，如歐洲市場公司洗衣機A級能耗占比超50%、還有暖通空調(diào)業(yè)務(wù)快速增長。2）按業(yè)務(wù)來分，23H1公司電冰箱/洗衣機/空調(diào)/廚電/水家電/裝備部品的營收同比增速分別為6%/6%/18%/5%/11%/-6%，空調(diào)業(yè)務(wù)的高增主要受益于全球的高溫天氣+以及優(yōu)化自身產(chǎn)品套系化組合的共同影響。
堅持國際化、高端化戰(zhàn)略：公司已通過自主發(fā)展和并購形成了七大品牌群，包括海爾、卡薩帝、Leader、GEAppliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA，以適應(yīng)全球各市場不同層次用戶的需求，在不同區(qū)域采取差異化多品牌策略，實現(xiàn)廣泛的用戶覆蓋。23H1卡薩帝品牌的銷額累計增速為11%，單Q2增速達到14%，已在中國高端大家電市場中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，其中，就線下渠道，卡薩帝品牌的洗衣機及冰箱在中國萬元以上市場的份額達到82.9%/39.4%，空調(diào)在中國一萬五千元以上市場的份額達到29.2%。
推進數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺建設(shè)，強化零部件自制能力：公司通過建立供應(yīng)商管理數(shù)字化平臺，實現(xiàn)供應(yīng)商引入、合作、淘汰的全流程運營，簡化業(yè)務(wù)流程，供應(yīng)商引入周期縮短了50%。另外，與海立股份成立的壓縮機合資公司預(yù)計將于明年一季度投產(chǎn)，將強化自身壓縮機供應(yīng)實力，幫助實現(xiàn)降費提效，有效釋放利潤。
降費控本有效，盈利能力改善：23H1公司實現(xiàn)毛利率30.44%，同比+0.25pct，Q2毛利率32.15%，同比+0.34pct，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.92%/4.73%/3.44%/-0.32%，同比-0.01/-0.08/+0.00/+0.23pct，毛利率提升主要由于原材料價格下降、數(shù)字化體系建設(shè)、自制比例提高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財務(wù)費用率惡化原因主要系海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為2631/2825/3020億元，歸母凈利潤分別為167/186/207億元，對應(yīng)EPS分別為1.77/1.98/2.19元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.69/12.27/11.08倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇。
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