>> 財通證券-中國中冶(601618)業(yè)績保持較快增長，積極培育新增長極-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023H1實現(xiàn)營收3344.59億元同增15.65%；歸屬凈利潤72.18億元同增22.90%；扣非歸屬凈利潤69.81億元同增24.21%。其中，2023Q2單季營收1900.06億元同增11.00%；歸屬凈利潤38.46億元同增20.49%；扣非后歸屬凈利潤36.96億元同增21.70%。
營收水平整體向好，海外市場持續(xù)發(fā)力。分業(yè)務(wù)來看，工程承包業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，2023H1工程承包、房地產(chǎn)開發(fā)、裝備制造、資源開發(fā)分別實現(xiàn)營業(yè)收入3177.51/77.85/68.95/42.82億元，分別同比變動17.34%/-13.79%/1.40%/19.18%。公司面對“去庫存”壓力，把化解存量作為重中之重，把嚴控增量作為硬要求，控制拿地節(jié)奏，加大去化力度，提高回款能力，期內(nèi)公司房地產(chǎn)開發(fā)投資金額為63.5億元同降2.0%；新開工面積61.1萬平方米同降45.8%；竣工面積37.5萬平方米同降85.3%。分地區(qū)來看，國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)營收3218.97/125.61億元同增15.14%/30.45%。新簽訂單情況來看，公司2023H1實現(xiàn)新簽合同總額7218.91億元同增11.58%，其中房屋建設(shè)/交通及基礎(chǔ)建設(shè)/冶金工程/其他行業(yè)分別實現(xiàn)新簽合同額3569.8/1032.5/854.7/1318.2億元，同比變動4.5%/3.6%/-2.8%/69.5%；工程訂單中，分地區(qū)來看，公司2023H1實現(xiàn)新簽工程合同額6979.91億元同增11.13%，其中，公司新簽海外工程合同額216.15億元同增31.27%，新簽冶金工程合同額938.89億元，占新簽工程合同額13.45%。
公司總體經(jīng)營平穩(wěn)，資源業(yè)務(wù)毛利水平受大宗商品價格影響。2023H1公司實現(xiàn)毛利率9.27%，同降0.07pct，其中工程承包、房地產(chǎn)開發(fā)、裝備制造、資源開發(fā)分別實現(xiàn)毛利率8.80%/8.34%/13.36%/34.51%，分別同比變動0.25pct/-2.63pct/1.32pct/-11.79pct，資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率有所下降的原因系國際大宗商品價格變動所致；期間費用率4.83%同增0.02pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.42%/4.34%/0.07%，同比變動-0.01pct/-0.01pct/0.04pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.92%同降0.09pct；歸屬凈利率2.16%同增0.13pct。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出145.16億元，較上年同期多流出146.84億元，現(xiàn)金流出增加系公司本期經(jīng)營活動支付的現(xiàn)金增加所致；收現(xiàn)比70.45%同降10.84pct；付現(xiàn)比72.60%同降7.45pct；截至6月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負債規(guī)模分別為1172.6/2252.4/2672.5/644.9億元，較年初同比變動18.97%/20.59%/19.12%/-12.98%。
深耕主業(yè)鞏固龍頭地位，積極拓展布局新業(yè)務(wù)。1）公司加快核心工藝流程、綠色發(fā)展、智能制造領(lǐng)域核心關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，冶金行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固；2）公司積極搶抓基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的歷史機遇，持續(xù)聚焦市政基礎(chǔ)設(shè)施、高等級公路、能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷提高基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比。3）海外市場持續(xù)發(fā)力，海外冶金市場開拓再次取得重要突破，成功簽約孟加拉國安瓦爾綜合鋼廠有限公司160萬噸聯(lián)合鋼廠、印尼MMP鎳鐵冶煉EPC項目，進一步彰顯公司核心競爭優(yōu)勢，同時公司在“一帶一路”共建國家新簽了諸如柬埔寨環(huán)海鉑萊國際酒店等多個高端房建項目。4）新興業(yè)務(wù)方面，公司在水務(wù)、固體廢物處理、礦山修復(fù)、生態(tài)環(huán)境治理等方面形成規(guī)模優(yōu)勢；同時公司發(fā)力文旅工程、新能源等產(chǎn)業(yè)。5）新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使對有色金屬的需求顯著增加，有色金屬價格遠期發(fā)展仍有利。2023年上半年，公司海外三座重點在產(chǎn)礦山繼續(xù)貫徹落實“快挖快賣、滿產(chǎn)滿銷”的經(jīng)營方針，穩(wěn)住生產(chǎn)經(jīng)營基本盤，總體保持著超產(chǎn)盈利狀態(tài)，實現(xiàn)“時間過半、任務(wù)過半”，合計實現(xiàn)凈利潤10.1億元。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為126.79/152.47/181.05億元，EPS分別為0.61/0.74/0.87元/股，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為6.05/5.03/4.24倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，市場競爭格局惡化。
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