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核心觀點(diǎn)
　　近期市場(chǎng)預(yù)期回暖，政策支持下股市延續(xù)反彈而債市略有回調(diào)。股市的反彈最早應(yīng)當(dāng)追溯到8月28日，這一天市場(chǎng)大幅高開(kāi)后持續(xù)走低，但最終收漲，這樣的形態(tài)在歷史上比較少見(jiàn)，但其意義也不難理解，即在一天之內(nèi)完成了“反彈→沖高→遇阻→回踩”的過(guò)程，從波動(dòng)的角度顯然打開(kāi)了向上的空間，這也為后續(xù)幾天的順暢反彈奠定了基礎(chǔ)。
　　從板塊反彈的順序看，在券商板塊完成“拓展向上空間”的任務(wù)后，科技成長(zhǎng)類品種率先表現(xiàn)，尤其是TMT表現(xiàn)亮眼，但這一定程度上受制于反彈初期情緒相對(duì)謹(jǐn)慎從而更愿意“撈低位”的緣故，而隨著市場(chǎng)情緒的逐漸走高，這一行為的可持續(xù)性也會(huì)減弱。更重要的是，在股市低波動(dòng)環(huán)境未根本性打破的前提下，板塊的輪動(dòng)速度仍然不會(huì)太低，在基本面邏輯上，我們應(yīng)當(dāng)也會(huì)感受到市場(chǎng)在政策脈沖下預(yù)期反復(fù)搖擺，從而在板塊選擇上并不穩(wěn)定。
　　短線情緒反彈至中段，價(jià)值風(fēng)格成交走高，留意短期波動(dòng)。今年以來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)總量問(wèn)題“非常樂(lè)觀”時(shí)，往往對(duì)應(yīng)短期情緒的階段性沖高，雖然并不一定影響中長(zhǎng)期趨勢(shì)，但會(huì)引發(fā)短線波動(dòng)。近期我們的情緒指標(biāo)已經(jīng)從底部反彈至中段，出現(xiàn)一定短期波動(dòng)也屬于正?，F(xiàn)象，此外價(jià)值風(fēng)格的相對(duì)成交量的歷史分位數(shù)達(dá)到87%（9月1日數(shù)據(jù)），上一次達(dá)到該值是在8月4日，該指標(biāo)在今年每次達(dá)到接近90%的位置時(shí)都會(huì)對(duì)應(yīng)后續(xù)一定程度的小幅回調(diào)。當(dāng)然，我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)這可能屬于正常波動(dòng)的范圍內(nèi)。
　　 9月轉(zhuǎn)債組合。依照“強(qiáng)勢(shì)券組合”的思路。我們?cè)?月選取8月15日作為一個(gè)切分點(diǎn)，原因在于這一天起部分個(gè)股已經(jīng)開(kāi)始逐漸脫離加速下跌的過(guò)程，且在板塊層面出現(xiàn)一定分化，8月28日以后市場(chǎng)則以政策為錨點(diǎn)分別向不同方向集中表達(dá)了做多意愿，但會(huì)帶來(lái)部分品種短線沖高的情況，因此8月28日以后的動(dòng)量可能會(huì)有失真。此次擇券，我們對(duì)過(guò)往行情追溯至今年5月25日，將6-7月的行情包含進(jìn)考察范圍內(nèi)，原因在于歷史上三季度往往難以產(chǎn)生超脫于年內(nèi)分析框架的獨(dú)立主線，反而更容易在情緒帶動(dòng)下延續(xù)年內(nèi)已驗(yàn)證主線的慣性，而6-7月是目前而言相對(duì)值得參考的時(shí)段。此外，市場(chǎng)在6-7月同樣經(jīng)歷了風(fēng)格上的切換，能夠檢驗(yàn)個(gè)股在輪動(dòng)中積累漲幅的能力。最后，綜合考慮轉(zhuǎn)債溢價(jià)率、估值變化、正股波動(dòng)率等角度，我們給出的9月“強(qiáng)勢(shì)券”組合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化、統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效、政策方向改變