>> 西南證券-中國電力(2380.HK)2023年半年報點評：火電業(yè)績修復，能源轉型步伐加快-230830
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠,劉洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入220億元，同比增長5.9%；實現(xiàn)主營業(yè)務收入213億元，實現(xiàn)股東應占利潤16.8億元，同比增長114%。
電力業(yè)務：報告期內(nèi)公司電力業(yè)務實現(xiàn)營收197億元，占主營業(yè)務收入的比重達92.4%，同比減少2.6%。截至報告期末公司合計裝機容量32.94GW，其中新能源裝機達21.86GW（占比66.4%）。報告期內(nèi)公司售電量達483億千瓦時，同比減少9.0%，其中水電/風電/光伏/煤電/氣電售電量同比分別-56.2%/+65.4%/33.0%/-11.7%/+133%；電量下降系公司水電項目所在流域平均降雨量較往年下降，另外，公司于2022年剝離兩家煤電資產(chǎn)（拋除外煤電同比上升）。
火電資產(chǎn)結構優(yōu)化，扭虧為盈業(yè)績修復。22年公司火電業(yè)績虧損，年底剝離兩家附屬公司長期虧損火電資產(chǎn)，實現(xiàn)存量煤電機組結構優(yōu)化。報告期內(nèi)火電實現(xiàn)營收117億元（同比-5.6%），實現(xiàn)當期利潤5.6億元（同期虧損11.0億元），火電業(yè)績改善顯著。受益于電力需求延續(xù)緊平衡，煤電利用小時數(shù)為2556小時（同比增加402小時），疊加燃煤成本不斷下行，拋除資產(chǎn)剝離影響外電量同比增加，預期火電盈利有望持續(xù)改善。
風光業(yè)績表現(xiàn)亮眼，能源轉型步伐加快。報告期內(nèi)風電/光伏分別實現(xiàn)營收39.8/25.2億元，同比分別+63.3%/+25.6%，實現(xiàn)當期利潤14.5/7.8億元，同比分別+56%/+76%。報告期內(nèi)侯鎮(zhèn)100MW光伏、內(nèi)蒙古100MW光伏、朝陽250MW風電、新榮二期600MW光伏陸續(xù)投產(chǎn)，風光產(chǎn)能投放很大程度上抵消了水電板塊利潤下降影響；海陽HG34海上光伏2700MW、孟加拉55+5MW智慧能源項目持續(xù)推進，新能源裝機有望持續(xù)增長。此外報告期內(nèi)儲能實現(xiàn)營收16.3億元（22年同期為0.9億元）。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為41.0億元/56.5億元/69.4億元，對應23-25年EPS分別為0.33/0.46/0.56元；我們選取4家同行業(yè)企業(yè)作為可比公司，可比公司2024年平均PE為9.50倍。因此，我們給予公司2024年9倍PE，對應目標價4.52港元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價下行不及預期、可再生能源裝機不及預期、利用小時數(shù)低于預期等風險
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