>> 中信建投-芯源微(688037)半導(dǎo)體設(shè)備系列報告：業(yè)績實現(xiàn)高增，前道設(shè)備導(dǎo)入順利-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2023H1公司收入穩(wěn)步增長，盈利能力實現(xiàn)提升，受益于政府補(bǔ)助公司業(yè)績進(jìn)一步快速增長，歸母凈利潤同比增長95.48%。產(chǎn)品方面，前道Track設(shè)備客戶導(dǎo)入良好、部分獲重復(fù)訂單，后道先進(jìn)封裝設(shè)備再獲批量重復(fù)訂單；研發(fā)方面，公司涂膠顯影設(shè)備及物理清洗機(jī)實現(xiàn)技術(shù)突破。展望全年，公司前道Track與物理清洗產(chǎn)品已形成核心競爭力，疊加新品放量，業(yè)績有望持續(xù)增長。
事件
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.96億元，同比增長37.95%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長95.48%；扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比增長57.71%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，同比增長27.09%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長88.41%；扣非后歸母凈利潤0.47億元，同比增長35.28%。
簡評
營業(yè)收入穩(wěn)步增長，業(yè)績實現(xiàn)大幅提升
營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長，盈利能力提升明顯。2023H1公司實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長37.95%，公司產(chǎn)品競爭力不斷增強(qiáng)，收入規(guī)模持續(xù)增長。盈利能力方面，2023H1公司毛、凈利率分別為43.44%、19.50%，同比分別+3.33pct、+5.74pct，盈利能力提升明顯。
費(fèi)用端來看，2023H1公司期間費(fèi)用率達(dá)29.73%，同比+2.42pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為8.54%、10.70%、11.07%、-0.59%，同比分別+0.61pct、-1.36pct、+2.60pct、+0.57pct，公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，2023H1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.77億元，同比增長80.33%，研發(fā)費(fèi)用高速增長導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率提升明顯，受益于規(guī)模效應(yīng)管理費(fèi)用率得到改善，公司費(fèi)用率略有提升。
歸結(jié)到利潤端，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長95.48%，扣非凈利潤1.04億元，同比增長57.71%，受益于公司收入規(guī)模增長及盈利能力提升，公司業(yè)績大幅提升。此外，公司計入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助金額為0.34億元，占當(dāng)期利潤總額的比例為22.08%，政府補(bǔ)助帶動歸母凈利潤提升。
公司存貨增長較快，支撐后續(xù)增長。2023Q2末公司存貨達(dá)15.73億元，同比增長34.93%，環(huán)比Q1末增長9.25%，反映出公司為后續(xù)訂單增長進(jìn)行戰(zhàn)略備貨較多，為后續(xù)業(yè)績增長提供支撐。
前道涂膠顯影設(shè)備客戶導(dǎo)入良好、部分獲重復(fù)訂單，后道先進(jìn)封裝設(shè)備再獲批量重復(fù)訂單
?。?）前道涂膠顯影設(shè)備：①浸沒式涂膠顯影機(jī)：公司第三代浸沒式高產(chǎn)能涂膠顯影設(shè)備平臺架構(gòu)FT300（Ⅲ）于2022年12月份發(fā)布后獲得客戶廣泛認(rèn)可，公司對平臺架構(gòu)和內(nèi)部腔體單元進(jìn)一步完善并優(yōu)化，未來該平臺架構(gòu)將作為通用性架構(gòu)全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工藝。截至2023H1，公司浸沒式涂膠顯影機(jī)客戶端導(dǎo)入進(jìn)展良好。②高端offline設(shè)備：公司超高溫烘烤Barc設(shè)備已實現(xiàn)客戶重復(fù)訂單；應(yīng)用于其他旋涂類工藝的SOC設(shè)備實現(xiàn)客戶端導(dǎo)入，該設(shè)備可在碳旋涂環(huán)節(jié)中替代傳統(tǒng)填充工藝，有效拓展了涂膠顯影機(jī)的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和市場空間。
?。?）前道物理清洗設(shè)備：公司前道物理清洗機(jī)SpinScrubber憑借其高產(chǎn)能、高顆粒去除能力、高性價比等優(yōu)勢打破國外壟斷，實現(xiàn)國內(nèi)市場領(lǐng)先，目前已作為主流機(jī)型廣泛應(yīng)用于中芯國際、上海華力、青島芯恩、廣州粵芯、上海積塔、廈門士蘭等知名廠商。近年來在高產(chǎn)能清洗架構(gòu)、顆粒去除能力等工藝上實現(xiàn)進(jìn)一步提升，國內(nèi)市占率穩(wěn)步上升。
?。?）后道先進(jìn)封裝領(lǐng)域設(shè)備：公司與國內(nèi)新興封裝勢力加深合作，2023H1再次獲得來自主要廠商的批量重復(fù)訂單。
?。?）化合物、MEMS、LED等小尺寸領(lǐng)域設(shè)備：2023年上半年，受LED終端市場消費(fèi)需求低迷、射頻器件等庫存調(diào)整等因素影響，公司小尺寸領(lǐng)域設(shè)備市場需求有所下滑。后續(xù)隨著MircoLED行業(yè)發(fā)展、移動通信基站持續(xù)擴(kuò)容、AR/VR產(chǎn)業(yè)鏈降本推進(jìn)，小尺寸領(lǐng)域設(shè)備有望迎來新的市場增量。
公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，前道設(shè)備技術(shù)突破及性能提升顯著
公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，研發(fā)成果顯著。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.77億元，同比增長80.33%。2023H1公司新獲發(fā)明專利6項、實用新型專利7項、外觀設(shè)計專利7項，新獲軟件著作權(quán)16項。截至2023H1末，公司共獲發(fā)明專利177項、實用新型專利52項、外觀設(shè)計專利36項、軟件著作權(quán)76項。公司是國內(nèi)唯一可以提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機(jī)的廠商，目前已完成在前道晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點(diǎn)的全覆蓋。
2023H1公司在前道涂膠顯影設(shè)備和物理清洗機(jī)方面實現(xiàn)較大突破。①涂膠顯影設(shè)備方面，浸沒式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)平臺架構(gòu)及內(nèi)部腔體單元進(jìn)一步優(yōu)化、完善，全新的熱盤快速降溫技術(shù)在熱盤單元烘烤溫度切換過程中實現(xiàn)降溫時間的大幅縮短，提升熱盤處理效率，進(jìn)而提升整機(jī)產(chǎn)能；旋涂省膠技術(shù)應(yīng)用了基于大量客戶端量產(chǎn)數(shù)據(jù)模型下生成的核心函數(shù)控制系統(tǒng)，實現(xiàn)光刻膠旋涂的精準(zhǔn)控制，可為客戶大量節(jié)約光刻膠成本。②物理清洗機(jī)方面，公司在多腔體高產(chǎn)能架構(gòu)及零部件國產(chǎn)化等方面取得良好進(jìn)展。
投資建議
預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.76、4.18、5.90億元，同比分別增長37.76%、51.75%
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