>> 國泰君安-中科飛測(688361)公司首次覆蓋報告：半導(dǎo)體量檢測設(shè)備龍頭，國產(chǎn)替代正當(dāng)時-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 4115KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司是國內(nèi)半導(dǎo)體量檢測設(shè)備龍頭，率先打破國外壟斷局面，設(shè)備已開始放量，隨著國產(chǎn)替代趨勢的延續(xù)，公司的市占率會持續(xù)提升。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標(biāo)價106.8元。公司為國產(chǎn)半導(dǎo)體量檢測設(shè)備龍頭，持續(xù)拓展產(chǎn)品深度與廣度，成長空間不斷打開。預(yù)計公司2023-2025年營收為8.24/12.20/16.73億元?？杀裙?024年P(guān)S為10.64倍，考慮到量檢測設(shè)備國產(chǎn)化率遠低于可比公司所在賽道以及公司的龍頭地位，給予公司2024年28倍PS，對應(yīng)市值341.6億元，對應(yīng)目標(biāo)價106.8元。
國內(nèi)半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)軍者。公司已形成9項核心技術(shù)并成功應(yīng)用于各系列產(chǎn)品，成立以來承擔(dān)多項國家級、省級、市級研發(fā)任務(wù)，是國產(chǎn)半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備龍頭。隨著公司產(chǎn)品不斷通過下游驗證，公司設(shè)備持續(xù)放量，2019-2022年分別實現(xiàn)銷量32/101/108/138臺，預(yù)計公司業(yè)績將進入爆發(fā)期。
半導(dǎo)體量檢測設(shè)備國產(chǎn)化率極低，本土企業(yè)大作為。2022年全球和中國大陸半導(dǎo)體量檢測市場規(guī)模分別為92.1億美元、31.1億美元。2022年半導(dǎo)體量檢測設(shè)備國產(chǎn)化率僅3.45%，國內(nèi)市場主要被科磊等海外巨頭壟斷。
公司技術(shù)實力領(lǐng)先，大力拓展產(chǎn)品廣度和深度。2022年，公司研發(fā)投入2.06億，營收占比43%；研發(fā)人員324人，員工占比43%。2022年公司占國產(chǎn)份額68%，為國產(chǎn)龍頭；目前批產(chǎn)產(chǎn)品可服務(wù)市場空間27.7%，在研納米圖形晶圓缺陷檢測和OCD推向市場后，可服務(wù)市場空間將擴大到62.6%。公司也在加大對14nm制程的攻關(guān)。公司已有客戶覆蓋國內(nèi)一線集成電路廠商，前道覆蓋中芯國際、長江存儲等，先進封裝覆蓋長電科技等，半導(dǎo)體設(shè)備商覆蓋北方華創(chuàng)、華海清科等。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期波動、競爭加劇、研發(fā)不及預(yù)期、原材料缺貨等。
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