>> 國海證券-科華數(shù)據(jù)(002335)點評報告：新能源業(yè)績高增，戶儲、UPS海外市場獲突破-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
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事件:
科華數(shù)據(jù)8月30日發(fā)布2023年半年報：2023H1，公司實現(xiàn)營收33.97億元，同比+53.48%；歸母凈利潤3.22億元，同比+93.73%；扣非歸母凈利潤3.00億元，同比+95.62%；毛利率29.29%，同比-1.71pct，凈利率9.68%，同比+1.86pct。
其中，2023Q2公司實現(xiàn)營收19.06億元，同比+56.31%，環(huán)比+27.95%；歸母凈利1.78億元，同比+162.13%，環(huán)比+24.17%；毛利率28.95%，同比-0.85pct，環(huán)比-0.77pct，凈利率9.52%，同比+3.67pct，環(huán)比-0.38pct。
投資要點:
新能源產(chǎn)品營收同比+283.14%，降本增效成果顯著。2023H1，分產(chǎn)品來看，1）新能源產(chǎn)品營收15.85億元，同比+283.14%，毛利率24.86%，同比-2.14pct。2）IDC服務(wù)營收6.48億元，同比-12.67%，毛利率24.77%，同比-1.08pct。3）數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及集成營收6.39億元，同比+12.02%，毛利率37.57%，同比+2.67pct。4）智慧電能營收4.92億元，同比+8.95%，毛利率35.03%，同比+0.67pct。分市場來看，國內(nèi)營收27.62億元，同比+44.44%，毛利率26.54%，同比-3.69pct；海外營收6.02億元，同比+126.87%，毛利率38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源產(chǎn)品毛利率下降及營收占比大幅提升，帶動新能源產(chǎn)品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；歸母公司凈利潤同比+93.73%，主要系公司營收+53.48%和降本增效成果顯著，期間費用率同比-3.83pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+0.32 pct。
工商業(yè)儲能率先完成布局，戶儲產(chǎn)品逐步進(jìn)入海外市場。2023H1，光伏領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品覆蓋3kW-9MW光伏逆變器，逆變器解決方案入圍中國華能、中國華電、中核匯能、大唐等大型國央企集采項目，中標(biāo)十?dāng)?shù)個單體100MW以上的光伏項目；在儲能領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品覆蓋3kW-6.9MW儲能逆變器、1500VS3液冷儲能系統(tǒng)等，新能源業(yè)務(wù)中儲能占比70%，營收約11.10億元。據(jù)CNESA數(shù)據(jù)顯示，公司2022年中國企業(yè)全球PCS出貨量排名第二，國內(nèi)用戶側(cè)儲能系統(tǒng)出貨量排名第一，行業(yè)龍頭地位凸顯。另外，公司率先完成了工商業(yè)儲能產(chǎn)業(yè)布局，公司承建的全國單體容量最大的用戶側(cè)儲能示范項目等多個工商業(yè)儲能示范項目已全面落地。海外方面，公司與土耳其Elin、丹麥JGH簽署戰(zhàn)略合作；簽約聯(lián)合國微網(wǎng)項目；全新一代250kW組串式逆變器在意大利、越南、波蘭及巴西等國取得成功應(yīng)用；在工商業(yè)儲能市場，亦推出S3-EStore一體式智能液冷儲能系統(tǒng)。隨著公司持續(xù)發(fā)力高毛利率的海外市場，公司新能源業(yè)務(wù)毛利率有望逐步提升。
IDC和UPS龍頭市場地位顯著，UPS獲北美市場突破。IDC方面，2022年公司IDC模塊位居中國市場占有率第一，同時也是液冷領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，目前在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，自持機(jī)柜數(shù)量3萬多個；在全國10多個城市運營20多個數(shù)據(jù)中心，主要客戶包括三大運營商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各大金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等。智慧電能方面，公司重點拓展AI+智慧電能，UPS位居2022年度中國市占率第一。2023H1，公司S3鋰電池模組獲UL1973認(rèn)證，助力內(nèi)置該鋰電池模組的Eon系列UPS順利進(jìn)入北美市場，有望強(qiáng)化國際競爭力。
盈利預(yù)測和投資評級：受益于新能源、AI行業(yè)高景氣，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入99.71/133.80/166.05億元，歸母凈利潤為7.90/9.87/13.34億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19X、15X、11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險，政策風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，外匯風(fēng)險、新能源、IDC、智慧電能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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