>> 安信證券-交通運輸行業(yè)周報：快遞短期價格競爭趨緩，航空暑運收官-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 2269KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本周（8.27-9.2）上證綜指較上周環(huán)比+2.26%，A股交運指數(shù)較上周環(huán)比+0.76%，跑輸上證指數(shù)1.50pct。本周重點關(guān)注個股中，圓通速遞、中遠海能、中遠?？?、春秋航空、招商南油漲幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
快遞物流
?。?）潮汕地區(qū)快遞價格回升，中通表態(tài)價格競爭趨緩。今年價格戰(zhàn)力度較大，淡季價格下降空間有限，考慮到各快遞上市公司追求均衡發(fā)展，加盟商利潤微薄，再大幅降價將影響企業(yè)穩(wěn)定。9月1日潮汕地區(qū)在地方郵管局指導(dǎo)下，推進了價格的回升，考慮到產(chǎn)糧區(qū)之間的價格聯(lián)動，我們認為今年快遞旺季提價有望提前拉開序幕。8月30日中通董事長賴梅松在財報電話會上表示，“盡管低價競爭依然存在，但快遞行業(yè)中長期格局演變愈發(fā)明朗，以低價競爭帶來的市場份額往往不可持續(xù)”、“下半年快遞整體價格會趨穩(wěn)”。
?。?）上半年電商快遞加速分化，當前行業(yè)份額top2企業(yè)份額與利潤兼顧。①件量增速：2023Q2中通/圓通/韻達/申通件量增速分別為+24%/+22%/+8%/+46%，②份額：2023Q2中通/圓通/韻達/申通市占率分別為23.5%/16.3%/14.0%/13.4%，行業(yè)分化趨勢不變，申通份額呈現(xiàn)趕超趨勢。③單票利潤：2023Q2中通/圓通/韻達/申通單票凈利潤分別為0.33/0.18/0.11/0.02元，中通單票利潤超預(yù)期，各家持續(xù)分化?？傮w來看，今年以來電商快遞格局再次加速分化，各家在量價策略上各有側(cè)重，頭部企業(yè)實現(xiàn)了份額與利潤的兼顧。
?。?）2023H1順豐快遞主業(yè)扛壓增長，利潤率提升，看好順周期時業(yè)績彈性釋放。順豐控股2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤24.6億元，同比+64.8%。其中時效快遞2023H1貢獻營收560.7億元，同比+13.8%，含退貨件件量增速超20%；快運進入收獲期；嘉里物流貢獻回落。2023Q2歸母凈利潤率3.9%，為2021Q1以來最好單季度盈利水平?？春霉痉€(wěn)健經(jīng)營，精細化管理，經(jīng)濟弱復(fù)蘇仍兌現(xiàn)業(yè)績改善，順周期時將充分釋放業(yè)績彈性。
航空機場：
?。?）最火暑運收官，旅客運輸量量較19年提升4.2%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，暑運全民航共運輸旅客約1.26億人次，同比2019年增長4.2%；暑運期間民航國內(nèi)運力恢復(fù)至2019年同期的116.8%；暑運期間國內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的111.8%。
?。?）各航司機場半年報出爐，整體業(yè)績符合預(yù)期。2023Q2國航/南航/東航/春秋/吉祥實現(xiàn)歸母凈利潤-5.2/-9.8/24.5/4.8/-1.0億元，國航/南航/東航/吉祥同比減虧100.1/60.2/85.3/12.4億元，春秋則由去年同期的-8.08億元實現(xiàn)扭虧。春秋業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主要歸因于Q2小長假帶動國內(nèi)線量價齊升，匯兌敞口中性。機場方面，2023Q2上海機場/白云機場/深圳機場/廈門空港分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.3/1.1/0.5/0.9億元，去年同期分別為-10.8/-4.4/-3.2/0.03億元，整體業(yè)績符合預(yù)期。
（3）中秋國慶機票價格高企，首日機票價格全面超越暑期水平。根據(jù)同程旅行平臺數(shù)據(jù)，中秋國慶假期首日國內(nèi)機票均價約1293元（不含稅費），較暑期上漲近四成；國慶假期首日（9月29日）國際機票均價約6696元（不含稅費），較暑期均價高出約72%。同時根據(jù)航旅縱橫數(shù)據(jù)顯示，中秋國慶假期出入境機票平均支付價格（不含稅）約5977元，比暑期上漲約40%。
航運：
?。?）我國下發(fā)2023年第三批成品油配額，出口積極性高利好油運需求。本周中國成品油第三批出口配額落地，共計1200萬噸。截至目前，我國今年共下發(fā)3999萬噸出口配額，較去年總量增加274萬噸，1-7月我國成品油出口總量為2399.38萬噸。目前國內(nèi)汽柴油出口利潤處于相對高位，且維持上漲趨勢，存在套利空間，出口主體出口積極性偏高，成品油運輸需求上升利好運價。
?。?）本周原油VLCC、蘇伊士、阿芙拉運價均持續(xù)下行，原油油運市場表現(xiàn)較弱。8月31日BDTITD3C運價10173美元/天，環(huán)比上周6515美元/天；蘇伊士船型運價為12187美元/天，環(huán)比上周-2256美元/天；阿芙拉船型運價為13374美元/天，環(huán)比上周-3536美元/天。
?。?）本周成品油太平洋航線運價持續(xù)下滑，TC7及大西洋航線在波動后略有回升，環(huán)比上周整體穩(wěn)定。8月31日BCTITC7運價為21357美元/天，環(huán)比上周-181美元/天；太平洋一籃子運價為23998美元/天，環(huán)比上周-4167美元/天；大西洋一籃子運價達35720美元/天，環(huán)比上周+1044美元/天。
?。?）BDI指數(shù)本周回落，內(nèi)外貿(mào)干散市場需求較弱。9月1日BDI為1065點，較上周環(huán)比-1.39%，干散貨運價整體保持低位震蕩。
?。?）外貿(mào)SCFI環(huán)比小幅上升，內(nèi)貿(mào)集運運價持續(xù)回升。9月1日SCFI指數(shù)為1033.67點，環(huán)比+1.96%；8月19日至8月25日PDCI指數(shù)為1123點，環(huán)比+7.16%。外貿(mào)集運運價恢復(fù)小幅上漲趨勢，內(nèi)貿(mào)集運運價拐點到來，環(huán)比回升明顯。
核心觀點
快遞物流：重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強，在穩(wěn)定的加盟
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