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悲觀預(yù)期充分，邊際更重要：科技行情在制造，周期消費(fèi)看反彈。前期市場(chǎng)調(diào)整已計(jì)入盈利下修的預(yù)期，A股處在底部區(qū)域。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策呵護(hù)，邊際更為重要，市場(chǎng)有望反彈。但由于預(yù)期的高度不高，風(fēng)險(xiǎn)偏好兩極分化，利好和利空大多已在股價(jià)中，因此從預(yù)期角度找投資機(jī)會(huì)較難，底部反彈重視交易策略。關(guān)注調(diào)整時(shí)間很長(zhǎng)、悲觀者出清的股票。結(jié)合國(guó)君策略立體認(rèn)識(shí)框架體系，推薦：1）高端裝備：推薦股價(jià)充分調(diào)整，周期因素見底，且受益于國(guó)產(chǎn)替代與全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升的電子（消費(fèi)電子）/軍工/機(jī)械；2）總量波動(dòng)、增長(zhǎng)中樞換擋的背景下，高股息資產(chǎn)仍具稀缺優(yōu)勢(shì)，推薦具備央國(guó)企背景的運(yùn)營(yíng)商/石化；3）經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，稅收與地產(chǎn)政策積極，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期緩和，關(guān)注股價(jià)低位的順周期板塊反彈機(jī)會(huì)：家電/商貿(mào)/有色/基化。
　　增長(zhǎng)預(yù)期：景氣磨底，9月關(guān)注地產(chǎn)政策效果與科技產(chǎn)業(yè)催化。8月地產(chǎn)鏈景氣偏弱；可選與服務(wù)消費(fèi)受旺季結(jié)束、暑運(yùn)尾聲影響景氣回落；AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)，但整體邊際變化收窄。中報(bào)季后消費(fèi)與穩(wěn)定板塊預(yù)期積極變化，但短期基于業(yè)績(jī)的預(yù)期變動(dòng)收窄，政策與產(chǎn)業(yè)的邊際更重要。9月重點(diǎn)關(guān)注三條線索：1）政策效果驗(yàn)證期，地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)的修復(fù)這將成為決定順周期相關(guān)板塊（建材/家居/化工/消費(fèi)）上漲彈性與持續(xù)性的核心；2）科技成長(zhǎng)尋找邊際變化大、產(chǎn)業(yè)催化密集的方向，關(guān)注機(jī)器人/制造業(yè)出海與自主可控/數(shù)據(jù)要素；3）基于中報(bào)外推，具備獨(dú)立景氣的軍工/化妝品/地產(chǎn)酒/船舶/商用車等。
　　估值與定價(jià)：消費(fèi)中醫(yī)藥/食飲/家電具備性價(jià)比，科技中電新/軍工/半導(dǎo)體較優(yōu)。1）消費(fèi)：醫(yī)藥/食飲/家電具備性價(jià)比。紡服預(yù)期上調(diào)未被充分定價(jià)；2）科技：電新/軍工/半導(dǎo)體較優(yōu)，汽車/電新預(yù)期上調(diào)未被充分定價(jià)；3）周期：PB-ROE和絕對(duì)估值維度普遍具備性價(jià)比，但相對(duì)估值維度不占優(yōu)。4）金融：銀行具備性價(jià)比，非銀/地產(chǎn)一般。
　　交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知：裝備制造、可選與服務(wù)消費(fèi)擁擠度低，風(fēng)險(xiǎn)資金流入傳媒/證券/建筑/商貿(mào)，低風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境下關(guān)注短久期資產(chǎn)。具體來說，交易結(jié)構(gòu)方面：1）中游制造的交易擁擠度整體較低且機(jī)構(gòu)資金流入。電子/電池/軍工成交額占比回落至低位，電子兼具短期不擁擠與長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低的優(yōu)勢(shì)。2）可選與服務(wù)消費(fèi)交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)。當(dāng)前可選消費(fèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)普遍不擁擠，且北向資金并未大幅流出家電、美妝等重倉(cāng)板塊，經(jīng)過前期調(diào)整相關(guān)賽道擁擠度已顯著緩解。3）大金融板塊擁擠度提升，房地產(chǎn)交易高熱,成交額占比迅速提升，但股價(jià)卻并未明顯上行。證券板塊擁擠度略有回落但仍處在擁擠區(qū)間。銀行與保險(xiǎn)整體擁擠度仍在合理范圍內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知方面：1）當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資金流入且活躍的領(lǐng)域主要包括消費(fèi)（商貿(mào)/汽車/食品飲料（白酒流出））、TMT（傳媒為主）以及證券、地產(chǎn)?？萍?、周期與醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)資金流出。2）關(guān)注短久期高股息資產(chǎn)，如銀行/煤炭/保險(xiǎn)/地產(chǎn)/交運(yùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)誤差。