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公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入244.45億元（+33.19%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤42.60億元（+14.24%）、扣非歸母凈利潤42.11億元（+13.53%），其中，23Q2實(shí)現(xiàn)收入132.73億元（+39.53%）、歸母凈利潤22.28億元（+23.34%）、扣非歸母凈利潤21.80億元（+20.23%），業(yè)績符合預(yù)期。
　　 HPV疫苗銷售持續(xù)快速放量，非新冠自主產(chǎn)品有所下滑。分業(yè)務(wù)類型來看，2023H1公司代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入235.83億元（+41.35%），其中4價與9價HPV疫苗批簽發(fā)量分別實(shí)現(xiàn)626.67萬支（+28.50%）、1467.82萬支（+57.85%），HPV疫苗銷售持續(xù)快速放量；自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.60億元（-48.44%），收入端出現(xiàn)大幅下滑主要系2023Q1新冠疫情影響批簽發(fā)和發(fā)貨以及去年同期高基數(shù)所致（2022H1自主產(chǎn)品收入16.67億元，其中新冠和非新冠自主產(chǎn)品營收分別為7.47億元和9.20億元）。
　　公司研發(fā)管線梯隊(duì)逐漸豐富，即將步入收獲期。2023H1公司研發(fā)投入約4.37億元（+12.68%），在研管線快速推進(jìn)，其中，23價肺炎球菌多糖疫苗處于申報(bào)上市階段，有望于今年獲批上市；四價流感病毒裂解疫苗邁入申報(bào)上市階段；凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）已完成臨床試驗(yàn)；組分百白破疫苗處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備階段。公司自研管線梯隊(duì)逐漸豐富，多款產(chǎn)品即將步入收獲期。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為3.89元/股、4.76元/股、5.32元/股，給予公司2023年20倍合理PE，對應(yīng)合理價值77.72元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。HPV疫苗批簽發(fā)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期；默沙東產(chǎn)品供貨量不達(dá)預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款呆壞賬風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險等。