>> 萬聯(lián)證券-食品飲料行業(yè)2023年半年度業(yè)績(jī)綜述報(bào)告：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)中有升，保健品、白酒與軟飲料營收增速可觀-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1680KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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食品飲料板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營收增速表現(xiàn)靠前。2023H1食品飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收5338.86億元（YoY+9.65%）,歸母凈利潤1125.03億元（YoY+14.93%），營收和歸母凈利潤增速在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中分別排名第7和第9，業(yè)績(jī)營收增速持續(xù)提升，毛利率與凈利率同比上升，費(fèi)用率小幅下行。
保健品、白酒、軟飲料營收增速可觀，其他酒類、軟飲料、保健品利潤增速亮眼。食飲行業(yè)各子板塊整體表現(xiàn)出色，超半數(shù)子板塊營收及凈利潤均實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。2023H1保健品、白酒與軟飲料營收增速居前列，營收增速分別為25.88%、16.62%和14.20%；其他酒類、軟飲料和保健品歸母凈利潤增速居前，歸母凈利潤增速分別為43.12%、38.11%和27.12%。
其他酒類、軟飲料盈利能力提升，調(diào)味發(fā)酵品、肉制品盈利水平下降。23H1其他酒類/軟飲料毛利率同比+4.98/+1.36pcts、凈利率同比+5.03/+2.98pcts。各大茶飲龍頭產(chǎn)品推新迭代順利，規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)疊加包材價(jià)格回落成本壓力趨緩，未來軟飲料板塊利潤彈性有望釋放。23H1調(diào)味發(fā)酵品/肉制品毛利率同比+1.38/-2.10pcts、凈利率同比6.30pcts/-2.38pcts。結(jié)構(gòu)降級(jí)以及成本改善幅度低于預(yù)期，導(dǎo)致調(diào)味發(fā)酵品盈利能力持續(xù)惡化。
白酒板塊：分化加劇，營收利潤維持穩(wěn)增勢(shì)頭。上半年白酒業(yè)績(jī)維持穩(wěn)增勢(shì)頭，繼一季度后營收利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中高端白酒最具韌性，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液2023H1營收及歸母凈利潤增速均表現(xiàn)較好。次高端白酒企業(yè)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但分化加劇，今世緣、山西汾酒、洋河股份和舍得酒業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，未來勢(shì)能有望延續(xù)；水井坊與酒鬼酒業(yè)績(jī)短暫承壓。中低端白酒企業(yè)開年以來復(fù)蘇較為明顯，但表現(xiàn)依舊不及高端及次高端白酒。目前酒企的動(dòng)銷、回款相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)今年全年將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，白酒消費(fèi)粘性較強(qiáng)，消費(fèi)需求穩(wěn)固，高端白酒穩(wěn)占市場(chǎng)，次高端白酒成長(zhǎng)空間較大。
啤酒板塊：高端化進(jìn)程持續(xù)，利潤彈性逐步釋放。上半年啤酒板塊營收維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要啤酒企業(yè)陸續(xù)提價(jià)，疊加小麥等原材料成本壓力逐步緩解，啤酒板塊盈利能力逐步恢復(fù)。隨著澳麥“雙反”政策取消疊加包材價(jià)格下降，利潤彈性有望逐步釋放，建議關(guān)注啤酒下半年需求變動(dòng)情況。長(zhǎng)期來看，目前啤酒行業(yè)處于存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，高端化是未來發(fā)展趨勢(shì)，啤酒龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，不斷擠壓中小酒企發(fā)展空間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向啤酒龍頭集中。
大眾品板塊：業(yè)績(jī)分化較為明顯。隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)和消費(fèi)復(fù)蘇，上半年保健品、軟飲料行業(yè)業(yè)績(jī)大幅提升，速凍食品、預(yù)加工食品等新興賽道持續(xù)成長(zhǎng)，乳制品、調(diào)味品業(yè)績(jī)承壓。
投資建議：線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)整體復(fù)蘇，疊加上游原材料價(jià)格普遍下降，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)也有望進(jìn)一步向好。建議關(guān)注：1）白酒：高端白酒：業(yè)績(jī)確定性高，同時(shí)護(hù)城河較深、壁壘高，建議持續(xù)關(guān)注高端白酒企業(yè)。次高端白酒：隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、白酒景氣度回升，次高端白酒渠道擴(kuò)張有望重啟，下半年業(yè)績(jī)可期，建議持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的次高端白酒龍頭企業(yè)；2）啤酒：啤酒發(fā)展高端化、規(guī)范化進(jìn)程加速推進(jìn)，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)明確，建議關(guān)注高端化啤酒龍頭；3）大眾品：大眾食品需求剛性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)分化也比較明顯，建議關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的速凍食品、保健品、調(diào)味品、軟飲料、乳制品、休閑零食等大眾品行業(yè)龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)；2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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