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投資要點(diǎn)：公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，承銷(xiāo)規(guī)模、收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。資產(chǎn)管理收入重回增長(zhǎng)。隨著2023年來(lái)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，公司投資收益同比大幅增長(zhǎng)。合理價(jià)值區(qū)間25.68-27.51元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　【事件】中信證券發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.0億元，同比-9.7%；歸母凈利潤(rùn)113.1億元，同比+1.0%；對(duì)應(yīng)EPS 0.75元，ROE4.3%。第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.5億元，同比-17.9%，環(huán)比+5.2%。歸母凈利潤(rùn)58.9億元，同比-1.3%，環(huán)比+8.7%。公司二季度在高基數(shù)下仍取得穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　財(cái)富管理與綜合金融的有效聯(lián)動(dòng)，服務(wù)高凈值客戶。2023年上半年中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入52.9億元，同比-10.1%，占營(yíng)業(yè)收入比重16.8%。全市場(chǎng)日均股基交易額10271億元，同比-2.0%。公司代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入7.98億元，同比-8.4%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.08%。公司兩融余額1111億元，較年初+3.9%，全市場(chǎng)兩融余額15885億元，較年初+3.1%。2023年上半年，客戶數(shù)量累計(jì)超1,350萬(wàn)戶；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模保持人民幣10萬(wàn)億級(jí)，較2022年增長(zhǎng)7%。其中，人民幣200萬(wàn)元以上資產(chǎn)財(cái)富客戶數(shù)量超16萬(wàn)戶，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)人民幣1.8萬(wàn)億元。
　　IPO表現(xiàn)亮眼，投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升。2023年上半年公司投行業(yè)務(wù)收入38.2億元，同比+10.7%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比-7.8%，債券業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比+9.1%。股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模1559.9億元，排名第1；其中IPO 22家，募資規(guī)模331億元；再融資16家，承銷(xiāo)規(guī)模1229億元。債券主承銷(xiāo)規(guī)模8288億元，排名第1；其中地方政府債、公司債、金融債承銷(xiāo)規(guī)模分別為2771億元、1939億元、1814億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目99家，排名第1，其中兩市主板41家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板38家，科創(chuàng)板19家。
　　資管業(yè)務(wù)積極向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，看好未來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年上半年公司資管收入49.7億元，同比-8.6%。資產(chǎn)管理規(guī)模15011億元，同比-5.9%。截至報(bào)告期末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)人民幣15011.45億元，包括集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，規(guī)模分別為人民幣3741.72億元、8821.64億元、2448.09億元。公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（不包括養(yǎng)老業(yè)務(wù)、公募大集合產(chǎn)品以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）市場(chǎng)份額約14.74%，排名行業(yè)第一。
　　市場(chǎng)回暖，自營(yíng)收入大幅提升。2023年上半年公司投資收益（含公允價(jià)值）115.4億元，同比+22.0%；第二季度投資收益（含公允價(jià)值）49.3億元，同比-19.4%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-25E年EPS分別為1.52/1.81/1.91元，BVPS分別為18.34/19.68/21.26元。我們給予其2023年1.4-1.5x P/B，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間25.68-27.51元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。