>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】2023年35期：近期政策能為百姓節(jié)省多少開支-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大?。?/td>
| 2453KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張瑜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
近期政策著力于節(jié)省居民開支、增加居民收入，我們測算：1）存量房貸利率下調(diào)，預計節(jié)省居民開支2000億；2）個稅專項扣除提額，預計每年增加居民收入867億元；3）公募基金降費，預計節(jié)省居民開支86億元；4）印花稅調(diào)降，預計每年節(jié)省居民開支828億元。
如果房貸利率下調(diào)與公募基金降費的政策效力在1年內(nèi)完全釋放，則第一年內(nèi)居民收入將增加3781億元（2000+867+86+828億元）。按照2022年城鎮(zhèn)居民消費傾向62%推算，預計可增加居民消費支出2344億元。假設該部分全部用于消費，則可提振社零增速0.5個百分點。
存量房貸利率調(diào)整：總量約2000億
測算思路：我們考慮四個參數(shù)：房貸凈增量、房貸中首套房占比（分兩種情形）、房貸發(fā)放時的利率、發(fā)放貸款時的政策利率下限。可節(jié)約的利息支出=房貸凈增量*首套房貸占比*（貸款發(fā)放時的利率-發(fā)放貸款時的政策利率下限）。
第一個參數(shù)：房貸凈增量，取當時的居民房貸新增量。
第二個參數(shù)：首套比例，情形1：參照2022年北京為86%，考慮到北京首套房占比或偏高，我們將其視作測算上限，并在情形2中適度下修取70%。
第三個參數(shù)：貸款發(fā)放時的利率，取央行公布的新發(fā)放住房貸款利率。
第四個參數(shù)：2016Q1-2019Q2的房貸利率下限參照上海，但上海的房貸利率下限會高于全國，我們假定上海與全國利差始終保持恒定，修正后外推至全國；2019Q3-2022Q2參考已公布政策利率下限的省市，如江蘇、河北、浙江、安徽等省市，多為5YLPR；2022Q3-2023Q2，同樣參照已公布政策利率下限的省市，取5YLPR-20BP。
測算結(jié)果：兩種情形均值約為2000億。情形1下：居民可節(jié)約利息支出2288億元。情形2下：居民可節(jié)約利息支出1862億元。
個稅專項扣除：預計每年增加居民收入867億元
測算思路：分三步，首先需要測算三項專項扣除改革前的體量，其次，測算改革前的結(jié)構占比，最后根據(jù)本次改革內(nèi)容，推算改革后能夠增收多少。
第一步，測算改革前的總量，據(jù)稅務總局，2022年個稅匯算首月，“上有老下有小”減稅近1100億元，“上有老下有小”即為本次涉及的三項專項扣除。我們假設2022年三項專項扣除為1100億元。
第二步，改革前的結(jié)構，我們以三項扣除對應的人群數(shù)量為權重，對總量進行分攤。據(jù)《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法》，我們界定上述三項扣除分別針對0-3歲、6-23歲、60歲以上人群，2020年分別為0.6、3、2.6億人，相對占比（某年齡段人口占三個年齡段總和之比）分別為9.4%、48.2%、42.4%，估算得2022年三項專項扣除金額分別為103、530、467億元。
第三步，根據(jù)改革內(nèi)容，推斷改革后增收額度。本次3歲以下嬰幼兒照護額度擴大了1倍（1000元→2000元），教育專項扣除額度擴大1倍（1000元→2000元）、贍養(yǎng)老人專項附加扣除額度擴大0.5倍（2000元→3000元），結(jié)合第二步中的結(jié)構數(shù)據(jù)，計算得三項扣除總額將擴大0.8倍，即居民較之前增收867億元（1100億*0.8倍）。
公募基金降費：總量約86億元
7月8日，證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革工作安排，存量產(chǎn)品管理費率、托管費率將爭取于2023年底前分別降至1.2%、0.2%以下。我們測算所有基金調(diào)降至監(jiān)管要求后居民可節(jié)省的開支，分兩步測算：
第一步，總量有多少？我們統(tǒng)計1.1萬支樣本基金，截至2023年6月總規(guī)模28萬億，與證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)基本匹配，截至7月1日（基金降費前），有3652支管理費高于1.2%、占比32.9%，3687支托管費用率高于0.2%、占比33.2%。若該部分基金全部降至監(jiān)管要求（管理費率為1.2%、托管費率為0.2%），則可釋放155億元。
第二步，居民占多少？上述樣本中0.9萬支基金公布了個人投資者持有占比，總額為25萬億，該部分樣本中，居民持有14萬億、占比為55.6%。
綜上，本次公募降費預計將給居民節(jié)省支出155*55.6%=86億元。
印花稅調(diào)降：預計每年節(jié)省居民開支828億元
8月27日，財政部、國家稅務總局公告，證券交易印花稅實施減半征收。分兩步測算此舉能為居民節(jié)省多少開支：
第一步，總量有多少？2022年證券交易印花稅2759億元，在此基礎上推算，證券交易印花稅調(diào)降每年可節(jié)省2759*0.5=1380億元。
第二步，居民占多少？據(jù)2022年易會滿主席介紹，我國個人投資者交易占比逐步下降到60%左右，我們按照60%估算，則證券交易印花稅調(diào)降每年能為居民節(jié)省1380*60%=828億元。
每周經(jīng)濟觀察：
景氣向上：1）水泥發(fā)運率繼續(xù)回升。2）快遞攬收連續(xù)回升。3）本周BDI指數(shù)同比和RJ/CRB指數(shù)同比均回升。4）國際油價大漲。
景氣向下：1）華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)有所回落。2）暑期后出行鏈有所走弱。3）電影票房明顯回落。
風險提示：政策執(zhí)行不及預期，測算僅基于歷史數(shù)據(jù)做情景假設分析，不代表實際情況。
|
|
