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投資要點(diǎn)：
　　事件：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3344.59億元，同比增長(zhǎng)15.65%；歸母凈利潤(rùn)72.18億元，同比增長(zhǎng)22.90%；扣非后歸母凈利潤(rùn)69.81億元，同比增長(zhǎng)24.21%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　收入、利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，工程承包、資源開發(fā)及境外業(yè)務(wù)拓展順利。分行業(yè)看，公司工程承包、裝備制造、資源開發(fā)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3177.51、68.95、42.82億元，分別同增17.34%、1.40%、19.18%，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.85億元，同減13.79%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3218.97、125.61億元，分別同增15.14%、30.45%。分季度看，公司2023年Q1、Q2單季度營(yíng)收分別同增22.39%、11.00%，歸母凈利潤(rùn)分別同增25.77%、20.49%，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同增27.23%、21.72%。2023年H1公司新簽合同額7218.91億元，同增11.58%，其中房屋建設(shè)、交通及基礎(chǔ)建設(shè)、其他業(yè)務(wù)的新簽合同額分別同增4.50%、3.60%、69.5%。
　　毛利率下降，凈利率上升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出增加。毛利率方面，2023年H1毛利率同降0.07個(gè)pct至9.27%，其中房地產(chǎn)開發(fā)、資源開發(fā)的毛利率分別同降2.63、11.79個(gè)pct。期間費(fèi)用率方面，2023年H1期間費(fèi)用率同升0.02個(gè)pct至4.83%，其中銷售費(fèi)用率同降0.01個(gè)pct至0.42%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同降0.01個(gè)pct至4.34%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同升0.04個(gè)pct至0.07%（主要是公司長(zhǎng)期借款規(guī)模增大，利息費(fèi)用增加所致）。資產(chǎn)+信用減值合計(jì)30.82億元，同比增加1.63億元，同增5.58%；投資損失為7.02億元，較去年同期損失減少1.12億元，同減13.75%。凈利率方面，2023年H1凈利率同升0.05個(gè)pct至2.59%。ROE同比上升0.08個(gè)pct至5.73%。
　　2023年H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出145.16億元，較上年同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出增加146.84億元；公司收現(xiàn)比同降10.84個(gè)pct至70.45%，付現(xiàn)比同降7.45個(gè)pct至72.60%。
　　礦產(chǎn)資源持續(xù)開發(fā)，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司從事的資源開發(fā)業(yè)務(wù)主要集中在鎳、鈷、銅、鉛、鋅等金屬礦產(chǎn)資源的采礦、選礦、冶煉等領(lǐng)域，并緊緊圍繞“增資源、增儲(chǔ)量、增產(chǎn)量、保安全、降成本”的發(fā)展目標(biāo)，努力提升自身礦產(chǎn)資源的開發(fā)及運(yùn)營(yíng)水平。2023年上半年，海外三座重點(diǎn)在產(chǎn)礦山繼續(xù)貫徹落實(shí)“快挖快賣、滿產(chǎn)滿銷”的經(jīng)營(yíng)方針，穩(wěn)住生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本盤，總體保持著超產(chǎn)盈利狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過半、任務(wù)過半”，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.82億元，同增19.18%，凈利潤(rùn)10.1億元，基本保持不變。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司在手訂單充足，公司未來業(yè)績(jī)大概率向好，我們預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.58、0.67元，公司作為行業(yè)龍頭，享有一定的龍頭效應(yīng)，給予23年9-10倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間5.22-5.80元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。回款風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。