>> 太平洋證券-普源精電(688337)產(chǎn)品高端化趨勢(shì)延續(xù)，盈利能力顯著提升-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，公司2023年上半年?duì)I業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)18.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)61.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)204.47%。
自研新品放量帶動(dòng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，高端化路線毛利率提升顯著。從公司產(chǎn)品種類來看，2023H1，公司搭載自研核心技術(shù)平臺(tái)數(shù)字示波器產(chǎn)品營(yíng)收產(chǎn)比繼續(xù)提升3.76 pcts至72.88%，其中，單Q2占比達(dá)75.73%，較Q1環(huán)比提升5.98 pcts，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)起到重要拉動(dòng)作用。公司拳頭產(chǎn)品：高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器占整體數(shù)字示波器銷售金額比例已經(jīng)達(dá)到49.52%，銷售收入同比增長(zhǎng)82.78%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司2023H1新品銷售收入0.67億元，同比增長(zhǎng)237.77%，收入占比21.47%，單Q2新品銷售收入占比26.83%，較Q1環(huán)比提升10.64 pcts。受益于積極的國(guó)產(chǎn)替代政策和成熟的直銷戰(zhàn)略布局，公司高端化趨勢(shì)顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。2023H1公司國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)61.34%，Q2較Q1環(huán)比增長(zhǎng)113.52%；其中國(guó)內(nèi)高端數(shù)字示波器銷售收入同比增長(zhǎng)65.92%。2023H1，公司綜合毛利率達(dá)55.60%，同比增長(zhǎng)3.62 pcts，單Q2毛利率56.99%，環(huán)比提升2.76 pcts。具體來看，公司數(shù)字示波器產(chǎn)品Q2毛利率60.98%，環(huán)比提升4.24 pcts，高端及自研核心技術(shù)平臺(tái)產(chǎn)品對(duì)數(shù)字示波器的毛利率拉動(dòng)較大，帶動(dòng)公司毛利率水平持續(xù)改善。
期間費(fèi)率穩(wěn)中有降，重視科技創(chuàng)新投入穩(wěn)健。2023H1，公司發(fā)生銷售費(fèi)用0.53億元，銷售費(fèi)率17.19%，同比提升0.68 pcts；發(fā)生管理費(fèi)用0.32億元，管理費(fèi)率10.43%，同比下降1.10 pcts；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用0.65億元，研發(fā)費(fèi)率20.91%，同比略降0.35 pcts；發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.05億元，主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損益所致?？傮w來看，公司三費(fèi)費(fèi)率同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)效率有所增強(qiáng)。
“技術(shù)+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)，全球化布局前景廣闊。公司是目前國(guó)內(nèi)唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，在行業(yè)中具有顯著的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，公司高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。依托公司自研技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)形成了以數(shù)字示波器為核心，覆蓋微波射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載、萬用表及數(shù)據(jù)采集器等在內(nèi)多元化產(chǎn)品矩陣。2023年5月18日，公司首次正式公開發(fā)布DHO900/800高分辨率數(shù)字示波器，該產(chǎn)品依托于公司“半人馬座”自研核心技術(shù)平臺(tái)，支持高清觸控操作，垂直分辨率達(dá)12bit，帶寬覆蓋70MHz-250MHz，重新定義了入門級(jí)數(shù)字示波器的指標(biāo)，預(yù)期將對(duì)公司營(yíng)收產(chǎn)生進(jìn)一步拉動(dòng)作用。在不斷擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率的同時(shí)，公司瞄準(zhǔn)傳統(tǒng)歐美日市場(chǎng)及新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)，持續(xù)在全球范圍內(nèi)構(gòu)建完備的銷售體系。公司定增項(xiàng)目擬募集2.9億元建設(shè)馬來西亞地區(qū)生產(chǎn)基地及西安研發(fā)中心，其中馬來西亞生產(chǎn)基地達(dá)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)8萬臺(tái)數(shù)字示波器、射頻類儀器等電子測(cè)量?jī)x器的生產(chǎn)能力，持續(xù)提升公司海外競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通用電子測(cè)量?jī)x器龍頭，深耕深耕行業(yè)二十余年，產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭，且是目前為數(shù)不多具備示波器自研芯片能力的企業(yè)，通過自研芯片從中低端向高端市場(chǎng)拓展，在不斷切入更大市場(chǎng)空間構(gòu)筑產(chǎn)品護(hù)城河。同時(shí)，隨高科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司有望充分受益行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代加速趨勢(shì)。未來伴隨公司產(chǎn)品高端自研產(chǎn)品的不斷放量?jī)冬F(xiàn)業(yè)績(jī)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，有望在實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力及質(zhì)量同步穩(wěn)定提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51、11.71、15.52億元，歸母凈利潤(rùn)1.26、1.92、3.16億元，對(duì)應(yīng)PE 77.13、50.77、30.81 x，基于公司所處行業(yè)壁壘較高，公司自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，維持公司“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：高端自研芯片開發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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