>> 西南證券-普源精電(688337)2023年中報點評：自研發(fā)高端產(chǎn)品持續(xù)放量，盈利能力提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收3.1億，同比+18.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億，同比+61.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.23億元，同比+204.5%。
單季度來看，Q2實現(xiàn)營收1.5億，同比+6.7%，環(huán)比-1.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億，同比-5.7%，環(huán)比-1.1%。
自研發(fā)高端產(chǎn)品占比提升，推動公司營收增長。2023H1，搭載公司自研核心技術(shù)平臺數(shù)字示波器產(chǎn)品銷售占比72.9%，同比+3.8pp，Q2單季度環(huán)比+6.0pp；高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）的旗艦數(shù)字示波器產(chǎn)品占整體數(shù)字示波器收入環(huán)比提升7.6pp達(dá)41.9%，營收增長82.8%；公司新品實現(xiàn)營收0.67億，同比增長237.8%，Q2單季度銷售收入占比達(dá)26.8%。
高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力、量價齊升，推動公司毛利率增長、盈利能力提升。2023H1公司綜合毛利率為55.6%，同比+3.6pp，毛利率提升主要系高端及自研核心技術(shù)平臺產(chǎn)品對數(shù)字示波器的毛利率拉動顯著，2022年9月公司全新DHO系列高分辨率數(shù)字示波器全球發(fā)貨，數(shù)字示波器產(chǎn)品線毛利率逐季優(yōu)化，
2023Q1-2023Q2數(shù)字示波器毛利率分別為56.7%、61.0%，另外2023H1公司產(chǎn)品主機(jī)銷售均價同比提升14.8%，其中數(shù)字示波器產(chǎn)品主機(jī)均價同比提升17.0%；凈利率為14.8%，同比增+3.9pp；期間費用率為47.1%，同比-0.9pp，細(xì)分來看，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+0.7pp、-1.1pp、-0.4pp、-0.1pp。單Q2來看，公司毛利率為57.0%，同比+6.5pp，環(huán)比+2.8pp；凈利率為14.8%，同比-1.9pp、環(huán)比+0.04pp；期間費用率為48.9%，同比+5.3pp，環(huán)比+3.7pp；Q2單季度業(yè)績增速下滑，期間費用率略有提升。
自研芯片助力產(chǎn)品高端化，構(gòu)筑國內(nèi)市場核心壁壘；定增發(fā)力海外市場，提升公司競爭力。公司是目前國內(nèi)唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，目前公司數(shù)字示波器產(chǎn)品中搭載自研核心技術(shù)平臺產(chǎn)品收入占比提升至73%，預(yù)計2023H2將推出搭載自研仙女座芯片組的13GHz帶寬數(shù)字示波器，新產(chǎn)品的推出將擴(kuò)大公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域，有望充分發(fā)揮自研芯片產(chǎn)品性能及成本優(yōu)勢，進(jìn)一步提升整體盈利能力。公司定增項目擬募集2.9億元建設(shè)馬來西亞地區(qū)生產(chǎn)基地及西安研發(fā)中心，馬來西亞生產(chǎn)基地達(dá)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)8萬臺數(shù)字示波器、射頻類儀器等電子測量儀器的生產(chǎn)能力，有望助力公司產(chǎn)品持續(xù)銷往“一帶一路”國家，提升公司海外競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.6、2.3、3.4億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為55%，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)突破不及預(yù)期風(fēng)險、政策支持不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)落后風(fēng)險。
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