>> 廣發(fā)證券-普源精電(688337)二季度業(yè)績承壓，示波器保持高貢獻-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,石城 |
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業(yè)績短期承壓，保持高研發(fā)投入。公司發(fā)布23年中報，23Q2實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長6.67%；單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比下降5.7%。公司季度收入承壓，外部因素包括Q2產(chǎn)生的國內(nèi)需求波動，內(nèi)部因素為DHO800-900系列產(chǎn)品與入門級產(chǎn)品存一定程度的互補情況，后續(xù)有望實現(xiàn)收入側回補。公司23H1投入研發(fā)費用6500萬元，同比增長16.95%，在收入側承壓情況下保持了高投入。
高端產(chǎn)品結構優(yōu)化，利潤率進一步提升。公司23Q2實現(xiàn)毛利率57%，達上市以來新高，根據(jù)中報披露公司23Q2示波器毛利率達到了61%，對整體毛利率上行拉動顯著。23Q2實現(xiàn)凈利率14.8%，較去年同期下降1.9pct，主要系公司的研發(fā)投入力度進一步增加，23Q2研發(fā)費用率達22%。23H1公司高端及高分辨率數(shù)字示波器收入占比近半，結構進一步優(yōu)化；23Q2公司國內(nèi)高端示波器增速達66%，且23Q2國內(nèi)高端產(chǎn)品占比環(huán)比提升13pct，高端化拉動顯著。
產(chǎn)品研發(fā)驅動，公司有望持續(xù)受益于新品推出。公司是國內(nèi)示波器龍頭企業(yè)，近年產(chǎn)品迭代速度較快，我們認為公司有望持續(xù)受益于更高端新產(chǎn)品的推出。時域端，更高帶寬示波器將進一步支撐公司收入和利潤的上行；頻域產(chǎn)品端，公司在西安進一步建立研發(fā)中心，充分利用西安的人才優(yōu)勢，有望在微波射頻產(chǎn)品線發(fā)展提速。
盈利預測與投資建議。預計23-25年收入8.5/11.3/15.0億元，歸母凈利潤1.61/2.11/2.81億元。公司是國內(nèi)示波器龍頭，關注23年更高端示波器的發(fā)布，同時關注頻域產(chǎn)品同步發(fā)展?？紤]可比公司估值，給予公司23年15倍PS，給予合理價值71.14元/股，維持"買入"評級。
風險提示。新品研發(fā)、商用不及預期的風險；直銷大客戶推進不及預期的風險；原材料價格波動風險。
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