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事件:
　　2023年9月5日保稅科技發(fā)布關(guān)于簽署股權(quán)收購意向協(xié)議的公告：
　　公司擬收購東莞元亨持有的洋山申港國際石油儲運(yùn)有限公司28.01%的股權(quán)，股權(quán)價(jià)值預(yù)評估區(qū)間為4.2-5.04億元。
　　投資要點(diǎn):
　　收購對價(jià)符合預(yù)期，保守預(yù)計(jì)增厚0.28億元
　　按預(yù)估價(jià)值倒推，洋山申港總價(jià)值為14.99-17.99億元，對應(yīng)2023年6月30日PB為1.92-2.3x，收購對價(jià)符合預(yù)期。洋山申港擁有10萬噸級碼頭一座、5000噸級碼頭三座，自有儲罐罐容106.7萬方，按28.01%股權(quán)計(jì)算，此次收購預(yù)計(jì)使保稅科技權(quán)益罐容增長26.98%。
　　洋山申港2022年凈利潤出現(xiàn)較大幅度的下滑，2023H1有所修復(fù)，2020年與2021年，洋山申港凈利潤分別為1.09億元與1.00億元。若收購?fù)瓿?，?021年正常經(jīng)營利潤計(jì)算，收購股權(quán)預(yù)計(jì)為保稅科技增厚0.28億元利潤。
　　收并購初步落地，看好擴(kuò)張進(jìn)程持續(xù)以及智慧物流賦能發(fā)展
　　洋山申港為國有控股倉儲企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)拆分看，截至2023年9月5日，大股東上海盛港能源投資有限公司持42.07%股權(quán)，上海盛港能源為上港集團(tuán)控股公司，保稅科技此次收購針對二股東股權(quán)，收并購初步落地，但整體擴(kuò)張進(jìn)程才剛剛開始，看好后續(xù)項(xiàng)目持續(xù)落地。與此同時(shí)，洋山申港所持倉儲資產(chǎn)也為原油期貨指定交割庫、燃料油期貨指定交割庫與乙二醇期貨指定交割庫，在傳統(tǒng)倉儲業(yè)務(wù)協(xié)同的基礎(chǔ)上，保稅科技智慧物流平臺有望向標(biāo)的企業(yè)輸出成熟運(yùn)營模式，與標(biāo)的企業(yè)共同探究“清算通”等智慧物流服務(wù)接入洋山申港的后續(xù)合作，開啟智慧物流流量變現(xiàn)，增強(qiáng)整體盈利能力。
　　盈利預(yù)測和投資評級   基于謹(jǐn)慎性原則，本次擬收購事項(xiàng)暫不納入盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)保稅科技2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為11.97億元、14.03億元與15.96億元，歸母凈利潤分別為2.53億元、3.09億元與3.43億元，對應(yīng)PE分別為18.68倍、15.30倍與13.78倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   生產(chǎn)事故、需求不及預(yù)期、智慧物流業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期、整合并購不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、重大政策變動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害、子公司擬收購股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)度的不確定性。