>> 華鑫證券-華錦股份(000059)公司事件點評報告：2023H1業(yè)績承壓，煉化格局改善靜待價差修復-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
華錦股份發(fā)布2023年中報：2023年上半年營業(yè)收入217.58億元，同比減少9.93%；歸母凈利潤虧損6.75億元。2023Q2單季實現營收117.84億元，同比減少12.48%，實現歸母凈利潤虧損1.78億元，去年同期為2.17億元，環(huán)比減虧3.2億元。
投資要點
▌需求不足業(yè)績承壓，提能增效Q2環(huán)比減虧
受宏觀經濟恢復提振較慢、國際原油市場大幅波動、石化行業(yè)下游需求不足、匯率變化等多重因素疊加的影響，主要經營指標同比大幅下降。2023H1國內柴油、瀝青、聚丙烯及尿素均價為7344元/噸、3676元/噸、7510元/噸、2491元/噸，分別同比-7.38%、-3.46%、-13.48%、-12.88%，相應煉化價差也受到擠壓。公司優(yōu)化裝置管控，全力保供降本，采取靈活的銷售策略，Q2實現環(huán)比減虧。國內第三批成品油出口配額發(fā)放共計1200萬噸，環(huán)比上漲33%，同比上漲140%，中國兵器今年已獲得38萬噸成品油出口配額。出口配額落地恰逢傳統(tǒng)旺季，國內成品油市場有望上行，公司下半年盈利情況繼續(xù)修復。
▌煉化格局持續(xù)優(yōu)化，長周期景氣度提升
國內原油一次加工能力在2025年控制在10億噸，我國油品及煉油副產品將面臨供應天花板。經濟修復需求增長背景下產能提前受限，煉油產品有望結束長期過剩格局，在原油配額及稅收稽查日益趨嚴背景下落后產能逐步淘汰，持續(xù)利好存量產能，優(yōu)質煉化資產的價值有望得到重估。同時公司受益于糧食安全背景下尿素價格中樞上移，增厚盈利空間。
▌攜手沙特阿美，集團煉化項目穩(wěn)步推進
華錦阿美項目投產后,華錦集團將合計擁有2300萬噸年煉油產能。根據國資委世界一流示范企業(yè)應當利用上市平臺、發(fā)揮資本市場資源配置功能指引，同時華錦股份表示將適時參與華錦集團及沙特阿美等共同投資的精細化工及原料工程項目，作為兵器集團唯一的石化上市平臺，華錦股份將充分受益于母公司大型煉化項目的協同發(fā)展。
▌盈利預測
原料價格大幅波動及下游需求不足導致公司盈利能力下降，因此我們下調公司2023-2025年盈利預測。預測公司2023-2025年收入分別為451.54、453.97、610.75億元，EPS分別為0.08、0.36、0.46元，當前股價對應PE分別為77.5、17.3、13.3倍?；跓捇窬殖掷m(xù)優(yōu)化及集團項目穩(wěn)步推進，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
原油價格大幅下跌風險；經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；參與集團項目協同不及預期。
|
|
